20130731-建设银行-建设银行2013年上半年银_铂_钯市场回顾与展望_18页_647kb

2013年上半年银、铂、钯市场回顾与展望总结

核心内容概览

2013年上半年，白银、铂金和钯金市场均呈现下跌趋势，但受供需格局和投资情绪影响，三者走势有所分化。白银价格大幅下跌，铂金价格小幅回落，而钯金则表现出较强的抗跌性并小幅上涨。市场分析指出，白银供需格局将因价格下跌而发生调整，铂系金属则因供给紧张和需求疲软继续承压。

主要观点

• 白银市场：上半年价格大幅下跌，主要受投资者资金撤离、美联储退出QE预期及工业需求疲软影响。供需格局需重新调整，投资性需求在牛市期间支撑了市场，但随着价格下跌，投资兴趣减弱。
• 铂、钯市场：受南非矿业危机和俄罗斯供应政策影响，铂系金属供给持续紧张，但需求面相对宽松。铂金价格走势与黄金关联密切，钯金则因供应减少表现更为强劲。
• 市场展望：白银价格预计在三季度震荡，四季度可能再次测试前期低点；铂金价格将维持在[1250, 1550]区间波动；钯金则有望小幅看多，波动区间预计为[600, 800]。

关键信息

一、白银价格走势回顾

• 2013年上半年白银价格从30.35美元/盎司跌至19.68美元/盎司，累计下跌35.16%。
• 最高点为32.46美元/盎司，最低点为18.22美元/盎司。
• 价格波动主要受美联储退出QE预期、投资者兴趣转移及工业需求疲软影响。
• 2013年7月略有反弹，但整体仍处于下行通道。

二、白银供给与需求

（一）供给

• 矿产银供给连续多年上升，2013年预计微增至789.7Moz。
• 回收银供给因价格下跌预计减少9%至232.1Moz。
• 铅锌矿伴生银是主要增长来源，而原生银矿和铜矿伴生银产量下降。

（二）需求

• 工业应用需求为481.1Moz，预计因全球经济回暖有所回升。
• 摄影业需求持续下降，预计2013年为50.7Moz。
• 首饰需求维持稳定，预计2013年全球需求增长5%至194Moz。
• 银器需求下降至42.9Moz，若价格进一步下跌可能有所回升。
• 硬币奖章需求在上半年出现显著增长，尤其是北美市场。

三、铂、钯市场走势回顾

• 铂金价格从1540.35美元/盎司跌至1341美元/盎司，累计下跌12.94%。
• 钯金价格从704.10美元/盎司上涨至659美元/盎司，累计上涨6.41%。
• 铂金价格受南非供给危机支撑，钯金则因俄罗斯供应减少表现更优。

四、铂、钯供需分析

（一）供应紧张延续

• 南非矿业危机持续影响铂系金属供应，Anglo和Lonmin等企业减产裁员加剧市场紧张。
• 南非与俄罗斯计划成立类似OPEC的贸易组织，可能进一步限制供应。
• 俄罗斯钯金出售量大幅缩减，从2011年的77.5万盎司降至2013年的9.6万盎司。

（二）需求变化

• 汽车催化剂需求受欧美市场影响较大，钯金因中美市场增长表现优于铂金。
• 首饰需求因铂金对黄金升水而有所放缓，钯金首饰需求也持续低迷。
• 未来铂金需求可能弱于钯金，市场整体需求趋于宽松。

五、投资情况

（一）ETF投资

• 白银ETF持仓量在上半年波动，最终略低于2012年末。
• 铂金ETF持仓量增长显著，截至6月底较2012年底增长36.6%。
• 钯金ETF持仓量也有所增长，但幅度小于铂金。

（二）零散投资

• 实物投资需求减少，尤其是日本和美国市场。
• 钯金实物投资因缺乏新铸币计划而受到抑制。

下半年展望

• 白银：三季度价格预计在20美元/盎司附近震荡，四季度可能测试前期低点，波动区间[18,24]。
• 铂金：价格将维持在[1250, 1550]区间波动，供给紧张局面仍将持续。
• 钯金：受供应减少影响，价格有望小幅上涨，波动区间预计为[600, 800]。

结论

2013年上半年，白银市场因投资需求撤出而大幅下跌，铂系金属则因供给紧张和需求疲软维持波动。下半年，白银供需格局将逐步调整，铂金市场可能迎来小幅盈余，而钯金因供应减少将更具上涨潜力。市场走势将主要受到美联储政策动向、汽车销量变化及供需基本面的共同影响。