20130731-广发银行-广发银行2013年7月利率市场分析及展望_13页_1mb

报告摘要

2013年7月利率市场分析及展望总结

核心内容概述

2013年7月，中国利率市场在资金面紧张的背景下，收益率整体呈现上涨趋势，市场情绪依然由流动性主导。尽管7月现券收益率和IRS在月初出现短暂下行，但随后继续上行，收益率曲线由倒挂转向平坦化，长端收益率上涨动能充足。央行在7月维持流动性紧平衡政策，未进行大规模公开市场操作，仅在月末进行了小量逆回购，释放维稳信号。

主要观点

一、宏观经济数据预测

GDP：预测值未公布，但整体经济仍处于弱复苏状态。
CPI同比：预计为 3.0%，较6月的 2.7% 有所上升，主要受食品价格推动。
PPI同比：预计为 -2.0%，较6月的 -2.7% 有所改善，但整体仍处于负增长区间。
工业增加值：预计为 9.0%，仍处于弱势盘整状态。
固定资产投资：预计为 19%，维持相对高位。
新增贷款：预计为 7500亿，较6月的 8605亿 明显下降。
M2同比：预计为 14.7%，仍高于全年调控目标 13%。

二、市场走势分析

现券收益率：7月整体呈上涨趋势，长端收益率上涨动能充足，带动曲线平坦化。
IRS收益率：与现券走势基本一致，但长端调整更为迅速，收益率曲线整体上移。
R007与3M_Shibor：7月R007从 6.16% 下降至 4.99%，下降 117bp；3M_Shibor从 5.44% 下降至 4.66%，下降 77.45bp。
资金面状况：整体偏紧，7月净投放量为 3080亿，8月至11月净投放量逐步下降。

三、CPI与PPI分析

CPI：食品价格环比上涨 1.5%，非食品环比上涨 0.1%，带动7月CPI同比上涨至 3.0%。
PPI：食品类价格同比上涨，带动PPI同比改善至 -2.0%，但整体仍处于负增长区间，工业品价格持续低迷。

四、制造业PMI分析

PMI：7月制造业PMI回升至 50.6%，但仍低于荣枯线，经济复苏迹象不明显。
新订单与出口订单：新订单小幅回升，出口订单大幅回升至 49%，外需改善带动国内制造业环境改善，但动能有限。
库存与需求：产成品库存指数下降至 47.3%，积压订单回落至 44.7%，显示企业补库存意愿不足，需求疲软。

五、社会融资与贷款规模

社会融资规模：预计7月仍为 1万亿，与6月一致，显示资金面依然偏紧。
新增贷款：预计为 7500亿，较6月下降，显示信贷环境持续收紧。
M2同比增速：预计为 14.7%，虽高于调控目标，但受基数影响，增速难以持续下降。

六、政策观察

央行操作：7月央行保持零操作，仅在月末进行小量逆回购，释放紧平衡信号。
贷款利率下限放开：旨在对冲流动性紧缩对实体经济的影响，但短期内对融资成本的降低效果有限。
政策意图：维持流动性偏紧，推动金融机构资产负债表收缩，优化金融市场结构。

关键信息总结

1. 资金面主导市场走势

7月收益率曲线整体上行，市场情绪仍受资金面紧张影响。
短端收益率波动剧烈，长端收益率上涨动能充足，带动曲线平坦化。

2. 宏观经济数据反映经济疲弱

CPI同比上涨至 3.0%，主要由食品价格上涨推动，尤其是肉禽类和蔬菜类。
PPI同比改善至 -2.0%，但仍为负增长，工业品价格持续低迷。
工业增加值预计为 9.0%，仍处于弱势盘整状态。
固定资产投资增速预计为 19%，房地产投资保持高位在 21% 左右。

3. 社会融资与贷款规模下降

社会融资规模预计为 1万亿，与6月持平。
新增贷款预计为 7500亿，较6月下降，显示信贷环境趋紧。
M2同比增速预计为 14.7%，受基数影响，增速难以维持低位。

4. 央行政策导向

央行延续紧平衡政策，通过零操作维持流动性紧张。
贷款利率下限放开，旨在降低实体融资成本，但短期内效果有限。
政策目标为优化金融市场结构，控制金融风险。

5. 市场展望

8月央行可能维持略紧的流动性格局，但整体紧张程度较7月有所缓解。
短端收益率可能小幅下行，长端收益率下行空间有限，曲线适度变陡。
市场可能回归基本面，但经济疲弱格局短期内难以改变。
信用债收益率受风险溢价影响，配置价值有限；金融债仍具配置吸引力。

结论

2013年7月利率市场走势主要由资金面紧张主导，收益率曲线由倒挂转向平坦化。虽然CPI同比略有上升，但PPI仍为负增长，经济基本面疲弱。央行维持紧平衡政策，推动金融机构资产负债表收缩，以优化金融市场结构。展望8月，市场可能逐步回归基本面，但流动性仍保持偏紧，收益率曲线有望适度变陡，短端收益率下行，长端收益率上行受限。政策层面仍以控制金融风险为主，利率市场化改革持续推进，但对实体经济的直接作用有限。

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