2025年一季度基金持仓分析：内需资产配置开始回暖_36页_4mb

2025年一季度基金持仓分析总结

核心内容

2025年一季度，主动偏股型基金整体配置系数分位数为 84.3%，持有股票规模达 2.96万亿元，较2024年四季度环比小幅提升。基金持仓风格显著向成长方向偏移，同时港股配置强度继续提升，达到 13.1%，为2019年以来新高。腾讯控股成为基金第一大重仓股。

主要观点

• 内需资产配置回暖：基金对内需消费和医药板块加仓，配置系数分位数回升至 6% 和 31%，分别高于2016年以来的平均水平。
• TMT板块结构性调整：基金减仓前期拥挤度高的通信板块，但加仓半导体、传媒和计算机等“新成长”方向。
• 港股配置显著增强：港股仓位环比提升 3.1pct，科技与消费成为加仓主线，其中恒生科技指数和恒生指数仓位分别提升 2.6pct 和 2.4pct。
• 成长型基金内部切仓：部分成长型基金从电力设备转向半导体，从通信转向汽车和传媒。
• 高股息板块配置退潮：高股息配置系数分位数回落至 37%，煤炭和航运港口为主要减仓方向。
• 基金集中度略有回落：Top50和Top100重仓股集中度分别回落至 52.4% 和 63.3%，表明持仓分散度有所提升。

关键信息

1. 产业链配置变化

• 医药板块：配置系数分位数回升至 31%，主要加仓化学制药和医疗服务，减仓医疗器械。
• 内需消费：配置系数分位数回升至 6%，加仓服务消费（如影视院线、广告营销），减仓商品消费（如休闲食品、调味发酵品）。
• 先进制造：配置系数分位数回落至 74%，减仓光伏和电池，加仓乘用车和军工电子。
• 出口链：配置系数分位数回升至 83%，主要加仓摩托车和工程机械，减仓纺织制造和白色家电。
• 地产基建链：配置系数分位数回升至 23%，加仓黑色家电和装修建材，减仓家居用品和化学原料。
• 周期板块：配置系数分位数小幅回升，但主要减仓上游资源品，加仓中游材料（如工业金属、贵金属）。
• 高股息板块：配置系数分位数回落至 37%，减仓煤炭和航运港口，加仓环保设备和股份制银行。

2. 行业配置变化

• A股加仓：传媒、有色金属、汽车等板块配置系数提升，其中传媒、有色金属和汽车配置系数分位数分别位于 41.6%、83.3% 和 100%。
• A股减仓：通信、电力设备、家用电器等板块配置系数下降，其中通信配置系数分位数回落至 52.7%。
• 港股加仓：商贸零售、电子、医药生物等板块配置系数提升，其中电子配置系数分位数为 7.2%，医药生物配置系数分位数为 9.3%。
• 基金风格变化：成长因子重要性上升，主要加仓具有高ROE和成长潜力的行业，如半导体、汽车、传媒等。

3. 基金配置逻辑

• 成长型基金：整体配置系数分位数为 54.4%，主要加仓半导体、汽车、传媒等“新成长”方向。
• 价值型基金：配置方向向服务消费等内需资产迁移，减仓红利品种。
• 加仓趋势：基金主要加仓汽车、食品饮料、医药生物，其中汽车配置系数分位数为 100%，医药生物配置系数分位数为 3.6%。
• 减仓趋势：基金减仓通信、电力设备、白色家电等板块，其中通信配置系数分位数回落至 52.7%。

风险提示

• 基金重仓股与实际持仓存在差异。
• 测算存在误差。

图表概览

• 图表1：25Q1公募基金风格散点图（成长因子提升）。
• 图表2：24Q4公募基金风格散点图（成长因子提升）。
• 图表3：25Q1基金选股因子重要程度（成长因子提升）。
• 图表4：25Q1基金选股因子均值重要程度（成长因子提升）。
• 图表5：基金持股集中度小幅回落。
• 图表6：剔除涨跌幅后基金持仓集中度相对震荡。
• 图表7：汽车、有色金属、食品饮料超配比例提升。
• 图表8：传媒、有色金属、汽车配置系数提升。
• 图表9：汽车、钢铁、有色金属等板块配置系数分位数较高。
• 图表10：宏观链条中医药、内需消费配置系数提升。
• 图表11：地产基建链配置系数回升。
• 图表12：地产基建链细分环节超（低）配比例概览。
• 图表13：出口链配置系数回升。
• 图表14：出口链细分环节超（低）配比例概览。
• 图表15：高股息板块配置系数回落。
• 图表16：高股息细分环节超（低）配比例概览。
• 图表17：主题TMT配置系数回落。
• 图表18：主题TMT细分环节超（低）配比例概览。
• 图表19：医药配置系数回升。
• 图表20：医药细分环节超（低）配比例概览。
• 图表21：先进制造配置系数回落。
• 图表22：内需消费配置系数回升。
• 图表23：先进制造细分环节超（低）配比例概览。
• 图表24：内需消费细分环节超（低）配比例概览。
• 图表25：宽基指数配置系数提升。
• 图表26：减仓电力设备的基金加仓半导体。
• 图表27：减仓通信的基金加仓汽车。
• 图表28：减仓通信的基金加仓汽车、传媒。
• 图表29：大幅加仓的基金主要加仓汽车、食品饮料、医药生物。
• 图表30：A股加仓传媒、有色金属、汽车等板块。
• 图表31：港股配置系数提升至13.1%。
• 图表32：普通股票型基金指数涨幅为4.7%。
• 图表33：偏股型基金加仓主板。
• 图表34：偏股型基金减仓创业板。
• 图表35：偏股型基金加仓科创板。
• 图表36：偏股型基金加仓港股。
• 图表37：主动偏股型基金与被动指数型基金的申购赎回情况。
• 图表38：A股加仓传媒、有色金属、汽车等板块。

总结

2025年一季度，基金持仓风格向成长方向偏移，科技与消费成为加仓主线。内需资产配置回暖，医药和消费板块获得显著加仓，而高股息和通信板块配置退潮。港股配置强度继续提升，腾讯控股成为第一大重仓股。整体来看，基金在成长型行业如半导体、汽车、传媒等配置力度增强，而在传统行业如电力设备、通信等配置力度减弱。