2023年海外中期策略：把握科技主旋律，挖掘价值着力点-20230712-西南证券-61页_3mb

报告摘要

2023年海外中期策略总结

核心内容

2023年海外中期策略聚焦于科技与价值投资，强调把握科技主旋律与挖掘价值着力点。核心观点包括：

港股投资性价比凸显：港股估值处于历史低位，2023年2月以来，恒生AH股溢价指数保持在135以上，港股配置价值逐步显现，建议关注优质资产的深度价值。
美股AI板块表现亮眼：ChatGPT引爆AI产业链，2023年上半年，纳斯达克指数涨幅超30%，标普500指数涨幅超14%。其中，标普500通信服务和信息技术板块分别上涨27.7%和28.5%，科技主旋律明显。
细分板块向好：互联网平台、人工智能、半导体、新能源汽车等板块基本面向好，AI持续赋能行业发展。

主要观点

1. 港股市场：估值处于历史低位，投资性价比凸显

港股经历震荡，但南下资金成交净额增加，表明港股仍受资本青睐。
基金港股持仓呈现回升趋势，从22Q3的2257.7亿元提升至23Q1的2892.3亿元。
可选消费、电信服务、医疗保健行业持仓占比提升，其中电信服务和医疗保健行业占比分别从15.5%和9.3%增长至25.9%和12.3%。
基金港股个股持仓排名中，腾讯、美团、快手等互联网科技股及中国海洋石油、中国移动等“中特估”概念优质央国企居前。
“港币-人民币双柜台模式”推出，提升港股市场活跃度与流动性，吸引内地投资者参与港股通交易。

2. 美股市场：核心指数涨势强劲，AI板块表现亮眼

美股主要指数23H1呈现上涨态势，纳斯达克指数涨幅超30%，标普500指数涨幅超14%。
AI相关板块和标的实现大涨，标普500通信服务和信息技术板块涨幅居前。
美国CPI增速持续回落，但尚未达到美联储通胀目标2%。
美联储加息接近终点，2023年6月暂停加息，预计7月议息会议加息概率为82%，后续仍有进一步加息的可能。

3. 细分板块：基本面向好，AI持续赋能

互联网平台板块：短视频、游戏、移动社交、电商等赛道用户规模稳中有升，AIGC助力降本增效。
人工智能板块：AI产业链包括数据层、算力层、模型层、应用层，建议关注受益主体。
半导体板块：AI算力引领成长，23H1业绩有望触底，23H2基本面边际改善。
新能源汽车板块：关注车企基本面改善以及端到端自动驾驶新技术路径的应用与发展。

关键信息

互联网平台板块

短视频：快手23Q1平均DAU同比增长8.3%达3.74亿，平均MAU同比增长9.4%达6.54亿；抖音电商第三届生态大会公布图文投稿量增长4倍，交易规模增长达15倍以上。
移动社交：微信处于领先地位，QQ、微博、小红书、陌陌等平台月活用户数稳中有升。
游戏：国产游戏版号恢复发放，23年前6个月下发版号共549个，超过22年全年总额；《梦幻花园》《梦幻家园》等核心游戏表现稳定，《卡拉彼丘》等新游具备爆款潜质。
跨境电商：拼多多TEMU在十余个国家上线，亚马逊和eBay平台中国卖家占比持续提升，阿里巴巴搭建海外供应链，拓展多个市场。

人工智能板块

AGI成为重点发展方向：通用人工智能（AGI）具备执行人类任何智力任务的能力，预计2026年全球AGI市场规模将达到1442亿美元，2016-2026年复合增速达41.6%。
AI产业链四层架构：数据层、算力层、模型层、应用层，其中模型层是AI的大脑，算力层是AI的身体，数据层是AI的粮食，应用层是AI的变现。
海内外主要模型厂商布局：谷歌、微软、OpenAI、Facebook、Stability AI等海外公司；百度、腾讯、阿里、华为、字节跳动等国内公司。

半导体板块

AI算力需求旺盛，DRAM和NAND现货价格处于底部，头部存储企业不再接受降价需求，三星和海力士计划提高NAND价格。
建议关注实际需求的回升程度及DDR5/HBM等技术的成长机会。

新能源汽车板块

关注车企基本面改善及自动驾驶技术的发展，如特斯拉等公司。

建议关注的标的

港股：京东集团-SW（9618.HK）、阅文集团（0772.HK）、拼多多（PDD.O）、腾讯控股（0700.HK）、美团-W（3690.HK）、快手-W（1024.HK）、中国海洋石油（0883.HK）、中国移动（0941.HK）等。
美股：英伟达（NVDA.O）、Meta（META.O）、特斯拉（TSLA.O）等。

风险提示

下游需求不及预期
市场竞争加剧
技术和应用发展不及预期
商业变现和业绩兑现不及预期
供应链建设不及预期
出海业务政策收紧
影视项目进展不及预期
游戏行业竞争加剧
传媒政策趋严

总结

2023年海外投资策略强调把握科技主旋律，尤其是人工智能、半导体、新能源汽车等领域的结构性机会。港股估值处于历史低位，具备较高投资性价比，建议关注优质资产配置；美股AI板块表现强劲，尤其在ChatGPT和GPT-4的推动下，科技股表现突出。细分板块中，互联网平台、人工智能、半导体、新能源汽车等均呈现向好趋势，AIGC技术在多个环节中发挥重要作用。建议关注京东集团-SW、阅文集团、拼多多、英伟达、Meta、特斯拉等标的。同时，需警惕包括市场需求、技术发展、政策变化等在内的多重风险。

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