20171116-兴业证券-_远方的风景__系列专题报告之一_龙头__2.0_16页_1mb

报告摘要

本报告分析了中国中长期经济前景与企业转型趋势，指出尽管短期经济面临下行压力，但中长期来看，中国企业的“量变”正在向“质变”转变，部分企业已具备成为全球龙头的潜力。这一转变受到经济结构升级、政策支持、市场环境改善等多重因素的推动。

短期经济压力：由于托底政策效果减弱、基数效应、供给侧改革和油价等因素，2018年通胀中枢面临上台阶的压力，经济短期下行风险存在。
中长期乐观前景：与2011年相比，当前经济环境和政策导向截然不同，企业盈利虽受冲击，但无偿付风险。十九大报告提出“新时代”经济结构性变化，强调“质量优先”，为长期发展提供了明确方向。
企业转型趋势：中国企业在“做减法”的过程中，逐渐从“世界工厂”向“全球行业代表”转变，部分企业已进入全球营收前列。
资本市场变化：随着企业价值分化，中国资本市场估值体系将出现分层，世界龙头、中国龙头及其他企业将形成不同的估值标准。
独角兽企业崛起：中国在全球独角兽企业中占据重要地位，尤其在电子商务、互联网、共享经济等领域表现突出。
资产配置逻辑变化：部分中国企业标签将从“新兴市场企业”转向“全球行业代表”，这将改变国际投资者对中国经济和企业的认知与配置策略。
政策支持：十九大报告提出“培育具有全球竞争力的世界一流企业”，并推动供给侧结构性改革，为企业发展提供政策支持。

曾经的中国企业：以高产量、低附加值为主，被视为“世界工厂”。
当前转型方向：
- 传统行业通过“做减法”进行整合，提升盈利能力。
- 新兴产业快速发展，部分企业已进入全球营收前10%。
- 中国独角兽企业数量接近全球30%，尤其在电子商务、互联网等领域表现突出。
- 中国居民人均GDP达全球70%分位数，市场潜力巨大。
- 人口密度高带来规模效应，降低单位物流成本。

十九大报告影响：
- 提出“提高供给体系质量”和“质量强国”目标。
- 强调推动互联网、大数据、人工智能与实体经济融合。
- 支持传统产业优化升级，发展现代服务业。
资本市场结构变化：
- 中国企业在全球上市公司中分布发生显著变化。
- 信息科技行业市值占比上升，成为资本市场的重要部分。
- 估值体系将出现分层，世界龙头、中国龙头及其他企业形成不同估值标准。

估值分层：
- 世界龙头企业的估值体系将与全球接轨，向国际龙头公司靠拢。
- 中国龙头企业的估值将体现其在国内市场的地位。
- 被龙头企业挤压的企业估值将低于平均水平。
资产配置逻辑转变：
- 中国企业不再仅被视为新兴市场企业，而是部分行业代表。
- 投资者需以新的视角看待中国企业，不再局限于新兴市场框架。

行业评级：基于12个月内行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅。
- 推荐：相对表现优于市场。
- 中性：相对表现与市场持平。
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级：基于12个月内公司涨跌幅相对大盘的变动。
- 买入：相对大盘涨幅大于15%。
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。