20171116-中泰证券-光伏系列报告之一_光伏利好政策频出的背后是什么__22页_1mb

电气设备行业光伏分析总结

核心内容

本文围绕光伏行业的利好政策展开分析，探讨其背后原因及对未来发展的意义。主要分析了运营端和制造端的政策对行业的影响，同时指出政策背后的生态环保属性和国之重器地位，以及电力体制改革的推动作用。整体上，光伏行业趋势明确，具有较高的增长潜力，当前估值具备修复空间，投资建议重点推荐行业龙头。

主要观点

• 政策支持：近期光伏行业利好政策频出，主要集中在解决弃光问题、实现光伏平价上网、推广分布式发电市场化交易以及推动“领跑者”计划等方面。
• 弃光问题改善：《解决弃水弃风弃光问题实施方案》出台后，弃光率有望逐步下降，将直接提升存量项目的盈利能力，同时推动新增装机需求。
• 平价上网目标：2020年实现光伏上网电价与电网销售电价相当，预计2020-2022年实现上网侧平价上网，将极大提升光伏的经济性。
• 分布式新模式：通过“隔墙售电”新模式，分布式光伏市场将再次被引爆，为行业带来新的增长点。
• 技术升级：通过“领跑者”计划，推动光伏技术向高效化方向发展，提升产业竞争力。
• 行业竞争格局：目前光伏行业竞争格局较为明朗，龙头公司具备技术和资本优势，强者恒强逻辑主导行业发展。
• 估值修复空间：光伏行业整体估值偏低，具备修复空间，板块2018年平均估值约20倍，低于新能源汽车和半导体行业。

关键信息

运营端政策

1. 弃光问题改善：

   • 《解决弃水弃风弃光问题实施方案》出台，明确2020年解决弃光问题。
   • 弃光率下降将提升存量项目IRR，推动新增装机需求。

2. 平价上网目标：

   • 《关于全面深化价格机制改革的意见》提出2020年实现光伏上网电价与电网销售电价相当。
   • 用户侧平价已实现，预计2020-2022年实现发电侧平价上网。

3. 分布式“隔墙售电”：

   • 分布式发电市场化交易试点启动，提供新的售电模式。
   • 三种交易模式包括直接售电、委托电网代售电和电网收购。
   • “过网费”标准由省级价格主管部门制定，确保公平。

制造端政策

1. “领跑者”计划：

   • 第三批“领跑者”计划公布，包括应用和技术创新基地。
   • 通过技术指标提升，推动行业高效化发展。

2. 技术指标提升：

   • 多晶硅和单晶硅组件技术指标提升，带动技术升级。
   • 光伏组件市场准入效率提高，提升行业整体技术水平。

行业背景

1. 生态环保属性：

   • 光伏作为绿色能源，符合生态文明建设要求。
   • 光伏碳排放远低于化石能源，具有显著环保优势。

2. 全球竞争力：

   • 光伏是我国为数不多具有全球竞争力的行业之一。
   • 光伏装机量居世界前列，产业格局逐步优化。

3. 电力体制改革：

   • 光伏相关政策围绕电力体制改革展开，推动能源结构向绿色低碳化方向发展。
   • 电力体制改革为光伏行业发展提供政策支持和制度保障。

投资建议

• 重点推荐公司：隆基股份、通威股份、阳光电源、正泰电器、中来股份、林洋能源、福斯特、太阳能等。
• 行业趋势：光伏行业趋势确定，未来增长空间广阔。
• 估值修复：当前估值偏低，具备修复空间，板块整体估值约20倍。

风险提示

• 光伏政策执行不及预期。
• 光伏新增装机波动超预期。

行业数据概览

• 上市公司数量：187家。
• 行业总市值：1988122.56亿元。
• 行业流通市值：1483390.25亿元。
• 2017年前三季度业绩：主要公司营收和归母净利润增长显著。
• 2018年平均估值：约20倍，低于新能源汽车和半导体行业。

图表目录

• 图表1：《解决弃水弃风弃光问题实施方案》要点总结。
• 图表2：《关于全面深化价格机制改革的意见》关于光伏上网电价要点梳理。
• 图表3：全国各省份光伏补贴强度（元/kWh）。
• 图表4：《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》要点梳理。
• 图表5：分布式光伏项目不同发电模式的电价构成。
• 图表6：第三批“领跑者”计划要点梳理。
• 图表7：第三批领跑者主要技术指标。
• 图表8：光伏的碳排放要远低于化石能源。
• 图表9：全社会用电量维持5%左右的增速。
• 图表10：中国太阳能利用潜力。
• 图表11：光伏入选中国纪念邮票。
• 图表12：2016年全球主要多晶硅生产企业。
• 图表13：2016年全球主要硅片生产企业。
• 图表14：2016年全球主要电池片企业。
• 图表15：2016年全球主要组件企业。
• 图表16：世界累计光伏装机容量（GW）。
• 图表17：世界新增光伏装机容量（GW）。
• 图表18：实验室电池效率最新进展。
• 图表19：中国晶体硅太阳能电池的产业化效率。
• 图表20：全球2030年可再生能源翻番的目标。
• 图表21：中国可再生能源发展路线图2050。
• 图表22：电力体制改革是光伏政策的交汇点。
• 图表23：光伏主要公司2017年前三季度业绩一览。
• 图表24：光伏板块主要标的2018年的估值在20倍左右。

结论

光伏行业在政策支持和市场需求的双重推动下，未来发展可期。政策改善弃光问题、推动平价上网、推广分布式交易、促进技术升级，将为行业带来新的增长点和投资机会。随着行业趋势确定和估值修复，光伏板块具备较高的投资价值，重点推荐行业龙头。