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证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国企业从“量变”向“质变”的转变过程，指出中国企业的国际地位正在提升，并对未来中国经济与资本市场的变化趋势进行了展望。报告认为，虽然短期经济面临下行压力，但中长期前景积极，十九大报告进一步明确了推动企业高质量发展的方向。

主要观点

• 经济结构变化：中国经济已从“世界工厂”向“全球行业代表性公司”转变，部分企业具备成为世界龙头的潜力。
• 企业盈利能力提升：供给侧改革和市场调整使得企业盈利能力恢复，推动了从“做减法”到“做强”的转变。
• 资本市场估值体系分层：随着部分中国企业进入全球前列，中国资本市场的估值体系将更加多元化，出现世界龙头、中国龙头和普通企业分层。
• 政策支持：十九大报告提出“培育具有全球竞争力的世界一流企业”，为企业发展提供了政策导向和金融支持。

关键信息

中国企业现状

• 中国制造业产出占全球约25%，但增加值率低于全球平均水平。
• 中国企业在全球上市公司中营收占比已达到15%~20%，部分企业进入全球营收前10%行列。
• 中国在全球独角兽公司中占比接近30%，特别是在电子商务、互联网等领域表现突出。

中国企业转变原因

• 资本积累：依托中国经济的快速增长，中国企业已完成资本积累。
• 技术提升：研发和并购是企业提升技术的重要手段。
• 市场扩大：中国人口基数大，人均GDP已达全球70%分位数，市场潜力巨大。
• 规模效应：城镇化和人口密度高，提升了企业的规模效应和物流效率。

中国资本市场变化

• 中国市值结构正在发生变化，信息科技行业逐渐成为市值占比最大的行业。
• 随着企业定位的分化，中国资本市场的估值体系将更加分层。
• 需要思考如何使中国资本市场结构与经济结构相匹配。

附录信息

• 分析师：王涵、贾潇君、王轶君、王连庆、卢燕津、段超、喻坤
• 研究助理：肖金川、卓泓
• 联系方式：
  • 上海地区销售经理：盛英君、顾超、王立维、姚丹丹、张馨月等
  • 北京地区销售经理：郑小平、肖霞、袁博、陈杨、陈妹宏等
  • 深圳地区销售经理：朱元彧、李昇、王维宇、王留阳等
  • 国际机构销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云等
  • 港股机构销售团队：丁先树、王文洲、晁启渕、钟骏、张蔚瑜等
  • 私募及企业业务负责人：刘俊文
  • 证券与金融业务负责人：张枫
  • 证全销售经理：周子吟、双星、张力、吴良彬等

图表说明

• 图表1：中国制造业产出占全球约25%
• 图表2：中国企业的增加值率较低
• 图表3：中国增加值率与全球差距收窄
• 图表4：低效产业产出扩张速度下降
• 图表5：中国企业营收占比达到15%~20%
• 图表6：中国企业在全球营收前10%中的占比及变化
• 图表7：中国独角兽公司占比接近30%
• 图表8：中国新增独角兽占比快速提升
• 图表9：中国居民“富起来了”
• 图表10：中国人口密度高带来规模效应
• 图表11：部分行业已进入全球前列
• 图表12：中国经济结构正在转型
• 图表13：中国在电子商务、互联网等领域优势明显
• 图表14：日经新闻网市场份额调查

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：买入、增持、中性、减持

地址与联系方式

• 上海：浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层，传真：021-68583167
• 北京：西城区锦什坊街35号北楼601-605，传真：010-66290220
• 深圳：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701，传真：0755-23826017
• 香港：中环德辅道中199号无限极广场32楼3201室，传真：(852)3509-5900