20211116-天风证券-建筑装饰_投资数据承压_关注地产政策改善预期升温_4页_668kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

本报告分析了2021年1-10月建筑装饰行业相关数据及政策环境，重点围绕地产投资、基建投资、水泥和玻璃产量及价格变化，评估行业趋势与投资机会。

主要观点

1. 地产投资数据承压

• 1-10月地产开发投资同比增长7.2%，较2019年同期增长14.0%，显示地产投资整体保持增长。
• 10月单月地产开发投资同比下滑5.4%，反映短期需求疲软。
• 地产销售面积1-10月同比增长7.3%（2020/2019），但10月单月同比下滑21.6%，显示销售端压力。
• 土地购置面积1-10月同比下降11.0%（2020）和13.9%（2019），10月单月同比下滑24.2%，显示开发商购地意愿减弱。
• 新开工面积1-10月同比下降7.7%（2020）和10.2%（2019），10月单月同比下滑33.1%，反映开工意愿持续低迷。
• 竣工面积1-10月同比增长16.3%（2020）和5.7%（2019），但10月单月同比下滑20.6%，显示竣工节奏放缓。

2. 基建投资边际改善预期

• 1-10月狭义基建投资同比增长1.0%，广义基建投资同比增长0.7%，显示基建投资整体增速放缓。
• 专项债发行加速，截至11月14日，已发行28790.02亿元，占全年预算的78.9%，预计11月仍有望净发行6000亿元。
• 地产政策逐步改善，包括改善按揭贷款、优化房地产企业融资、降低购地门槛等，有望缓解资金链压力。
• 中长期需求支撑，城镇化进程、存量改造及建材提质时代将维持下游需求的庞大体量。

3. 水泥与玻璃行业表现

• 水泥产量1-10月为19.73亿吨，同比增长2.1%（2020）和3.4%（2019），但10月单月同比下降17.1%（2020）和7.8%（2019），显示需求偏弱。
• 水泥出货率持续下滑，截至11月12日为61%，年同比低29个百分点，库存增至64%，存在去库压力。
• 水泥价格维持高位，全国均价605元/吨，同比高157元/吨，受益于煤炭价格下降，水煤价差提升明显。
• 浮法玻璃产量1-10月为8.43亿重量箱，同比增长8.9%（2020）和8.6%（2019），但10月单月产量增长3.7%（2020）和8.4%（2019），供需结构弱化。
• 玻璃价格持续下滑，全国均价119元/重量箱，年同比高17元/重量箱，若价格继续下滑，厂商或开启冷修。

关键信息

• 地产政策改善预期升温，有助于缓解资金链压力，提升需求端表现。
• 专项债发行提速，有助于推动基建投资向实物工作量转化，支撑中长期发展。
• 水泥与玻璃行业面临短期压力，但成本端缓解可能带动2022年业绩反转。
• 2022年上半年需求或有明显好转，当前估值处于底部，具备估值修复潜力。
• 消费建材龙头有望受益，因其渠道下沉和产能布局领先，具备更强的抗风险能力。

投资建议

• 关注消费建材龙头，如蒙娜丽莎、苏博特、福莱特等，具备较强的增长潜力。
• 基建央企/国企及钢构龙头订单景气度较高，如山东路桥、四川路桥、鸿路钢构等，可作为中长期投资标的。
• 建议买入，当前估值处于低位，政策改善预期与行业复苏信号叠加，具备投资价值。

风险提示

1. 专项债发行规模低于预期。
2. 基建、地产政策支持及边际改善低于预期。
3. 水泥、玻璃等周期品下游需求持续低于预期。
4. 限电等政策对周期品供给侧影响超预期。

重点标的推荐

注：21-23年EPS均为Wind一致预期，其他为实际值，PE=收盘价/EPS。

行业走势图与细分数据

• 图1：建筑三大下游板块投资累计同比增速，显示地产投资增速放缓，基建投资维持低速增长。
• 图2：基建细分子行业累计投资同比增速，部分子行业增速有所回落。
• 图3：房地产本年土地购置面积累计同比增速，显示购地意愿持续减弱。
• 图4：房地产新开工面积累计同比增速，显示新开工意愿低迷。
• 图5：房地产竣工面积累计同比增速，竣工节奏放缓。
• 图6：房地产销售面积累计同比增速，销售端压力持续。
• 图7：水泥当月产量，显示10月产量下滑。
• 图8：玻璃当月产量，显示10月产量小幅增长。

总结

2021年1-10月，建筑装饰行业面临地产投资数据承压与基建投资增速放缓的挑战，但政策改善预期升温，专项债发行加速，有望推动中长期需求增长。水泥与玻璃行业短期表现疲软，但成本端压力缓解，或为2022年业绩反转提供支撑。建议关注消费建材龙头及基建相关企业，把握行业复苏机遇。