20230710-财通证券-中国中免-601888.SH-Q2归母净利润同比+13.75_静待后续运营改善_3页_316kb

标题：中国中免公司点评报告分析总结

报告日期：20230710

核心要点：
一、业绩表现
中国中免发布2023年上半年业绩快报，上半年归母净利润同比下降18.7%，但单Q2归母净利润同比增长1375%。营收同比增长296.8%。

二、业务驱动因素

1. 暑期与国庆旺季临近，海南离岛免税业务有望回暖。2023年6月离岛免税销售额环比有所调整，但6月整体免税游客达5166万人次。海南即将启动为期2个月的离岛免税购物节，叠加旺季消费，业务利润预期释放。
2. 国际客流恢复带动机场免税和市内免税业务改善。上海、北京、广州机场国际吞吐量分别恢复至2019年同期3.12、3.29、4.13倍，运输量持续增长，公司免税业务盈利能力将逐步恢复。

三、投资建议
维持“买入”评级，预计2023-2025年公司归母净利润分别为6894亿、9808亿、12500亿元，对应PE分别为32.91倍、23.13倍、18.15倍。基于在手订单及市场前景，上调盈利预测。

风险提示：
离岛免税销售不及预期；国际客流复苏缓慢；海南免税市场激烈竞争。

数据概要：
板块：旅游零售Ⅱ
股票代码：601888
财务预测（2023E-2025E）：
营业收入增长率：295%/212%/275%
净利润增长率：93%/42%/274%
PE：32.91/23.13/18.15
ROE：36.2%/36.1%/35.6%