20260323-太平洋-中国中免-601888.SH-中国中免点评_盈利能力拐点确立_Q4业绩同比大幅增长_5页_877kb

中国中免（601888）总结

核心内容

中国中免（601888）是一家在离岛免税领域占据主导地位的企业，近年来在盈利能力和业务拓展方面取得了显著进展。公司2025年度业绩快报显示，全年实现营业总收入536.94亿元，同比下降4.92%；归母净利润35.86亿元，同比下降15.97%；扣非后归母净利润35.44亿元，同比下降14.48%。尽管整体业绩承压，但第四季度表现突出，实现营业收入138.31亿元，同比增长2.81%；归母净利润5.34亿元，同比增长53.49%。

主要观点

• Q4业绩超预期：公司Q4净利润大幅增长，核心驱动力在于盈利能力显著修复，同时剔除商誉减值影响后，归母净利润同比增速达150.63%，显示主营业务复苏态势明显。
• 离岛免税回暖：2025年9月海南离岛免税销售额同比增长3.4%，10-12月分别增长13.1%、27.1%、17.1%，标志着离岛免税市场逐步恢复。
• 消费复苏预期：公司作为海南市场龙头，市占率稳固，充分受益于封关运作和免税新政带来的客流与消费增长。
• 盈利能力和运营效率提升：Q4主营业务毛利率同比提升4.12个百分点，存货周转率同比增长约10%，反映公司在优化折扣策略、改善品类结构及加强供应链管理方面成效显著。
• 国际化布局加速：公司完成DFS港澳地区业务收购，引入LVMH集团作为战略投资者，有助于拓展海外零售网络，增强品牌引进和供应链议价能力。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：20.78/19.52亿股
• 总市值/流通：1,470.46/1,381.77亿元
• 12个月内最高/最低价：99.81/54.75元

财务预测（单位：亿元）

财务指标预测

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司盈利能力迎来拐点，Q4业绩超预期，离岛免税市场回暖，国际化战略推进，预计2025-2027年EPS分别为1.73/2.44/2.90元，对应PE分别为41X、29X和24X。

风险提示

• 宏观市场环境变化导致免税需求减少
• 跨境电商平台竞争加剧，影响商品价格竞争力
• 地缘政治风险导致出入境人数下滑
• 市内免税店销售情况低于预期

分析师信息

• 分析师：王湛
• 邮箱：wangzhan@tpyzq.com
• 登记编号：S1190517100003
• 机构：太平洋证券

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡
• 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出

联系信息

• 太平洋证券股份有限公司
• 地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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