非银金融行业：非银金融逆宏观周期三剑客-20230710-太平洋证券-42页_2mb

非银金融逆周期三剑客总结

核心内容

当前宏观经济处于弱修复周期，整体经济动能恢复预期不明确，主要受制于需求端的疲软。固定资产投资增速放缓，房地产价格持续低迷，PPI与CPI均呈现下行趋势，通缩压力显著。尽管M2货币供应量增长，但未能有效传导至实体经济，反而加剧了企业与居民部门的借短还长行为，压制了需求释放。在此背景下，非银金融板块中的逆周期属性企业具备更强的抗风险能力和增长潜力，其中重点推荐江苏金租、海德股份与远东宏信三家公司。

主要观点

• 宏观经济弱修复：GDP增速、工业增加值、PPI与CPI均表现疲软，显示经济仍面临通缩压力，需求端是经济增长的主要制约因素。
• 流动性充裕但传导不畅：M2增速高但社融规模未同步增长，企业与居民部门面临资金压力。
• 非银金融逆周期属性突出：在经济下行周期中，非银金融板块具备相对独立的盈利能力和抗风险能力，是值得关注的投资标的。
• 逆周期三剑客优势明显：
  • 江苏金租：以小微企业为主，业务覆盖广泛，具有较强的抗周期能力，尤其在光伏租赁和厂商租赁方面表现突出。
  • 海德股份：聚焦个人与机构困境资产管理，利用科技手段提高处置效率，受益于政策支持，具备较大的增长空间。
  • 远东宏信：综合金融与产业布局，业务多元，具有稳定的盈利能力和良好的资产质量，逆周期调节能力较强。

关键信息

1. 宏观经济表现

• 2023年一季度GDP同比+4.97%，较去年同期下降3.98pct。
• 2023年5月工业增加值同比增速为3.5%，与疫情初期相当。
• 2023年5月PPI同比-4.6%，CPI同比+0.2%，通缩压力明显。
• 制造业PMI为48.8%，低于荣枯线，显示制造业景气度偏弱。

2. 江苏金租

• 业务特点：
  • 主营融资租赁业务，服务小微企业为主，合同收益率7-8%，不良率约0.91%。
  • 业务覆盖交通运输、清洁能源、工程机械、医疗健康等多个行业。
  • 与法巴合作成立厂商租赁公司，提升业务稳健性。
  • 分布式户用光伏租赁业务发展迅速，预计未来增速在20-30%。
• 财务表现：
  • 2022年ROA和ROE表现良好，资产质量稳健。
  • 投放规模及收入稳步增长，盈利预期向好。
• 盈利预测：
  • 2023年归母净利润增长约14.57%，2025年EPS摊薄为1.09元。
  • 预计未来三年业务收入与净利润持续增长。

3. 海德股份

• 业务特点：
  • 科技型困境资产管理公司，专注于个贷不良及机构困境资产处置。
  • 利用大数据与AI技术提升处置效率，业务模式包括受托清收与收购清收。
  • 积极布局新能源储能领域，尤其是全钒液流电池全产业链。
• 财务表现：
  • 2022年归母净利润为700.14百万元，2023年预计增长128.08%。
  • 净利润增长显著，EPS摊薄为3.45元。
• 盈利预测：
  • 2023年营业总收入预计增长110.61%，归母净利润增长128.08%。
  • 2025年预计实现4,216.43百万元的营业总收入与3,205.14百万元的归母净利润。

4. 远东宏信

• 业务特点：
  • 横跨金融与产业，业务覆盖融资租赁、商业保理、医院运营等多个领域。
  • 拆分上市子公司宏信建发，具备领先的设备运营服务能力。
  • 坚持“金融+产业”双轮驱动，提升整体竞争力。
• 财务表现：
  • 2022年归母净利润为6,131.47百万元，2023年预计增长12.58%。
  • 资产规模庞大，ROE保持稳定，2011-2022年平均为14.4%。
• 盈利预测：
  • 2023年营业总收入预计增长11.63%，归母净利润增长12.58%。
  • 2025年EPS摊薄为2.03元，盈利能力持续增强。

逆周期展望

• 宏观经济：整体仍处于弱修复阶段，企业与居民部门面临资金压力，不良资产处置需求上升。
• 江苏金租：受益于流动性宽松，资金成本有望降低，光伏与厂商租赁业务增长潜力大。
• 海德股份：科技赋能不良资产处置，受益于政策支持，全钒液流电池业务前景广阔。
• 远东宏信：融资租赁业务覆盖广泛，设备运营与医疗健康业务稳定增长，具备较强的逆周期调节能力。

风险提示

• 经济复苏不达预期
• 海外动荡局势加剧
• 市场波动加剧
• 政策推行不及预期

投资建议

• 行业评级：看好，预计未来6个月行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
  • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。

结论

在宏观经济弱修复的背景下，非银金融板块中的逆周期三剑客江苏金租、海德股份与远东宏信具备较强的抗风险能力和盈利潜力。三家公司分别依托不同的业务模式与行业布局，在经济下行周期中展现出稳健的财务表现与增长动力，值得关注与投资。