20171211-首创证券-首创宏观_茶_外贸超预期_全年增长无忧_5页_1mb

外贸数据超预期，全年增长无忧

核心内容

2017年12月8日，海关总署发布11月份外贸数据，显示我国外贸表现大幅超出市场预期，为全年经济增长提供了有力支撑。报告指出，外贸的强劲表现主要由出口和进口的双增长驱动，预计全年出口和进口增速分别为11%和20%左右。良好的外贸数据有助于稳定股市信心，但可能对债市产生不利影响。

主要观点

• 外贸增长超预期：11月我国进出口总值2.6万亿元，同比增长12.6%；出口增长10.3%，进口增长15.6%。
• 出口表现强劲：出口增长主要得益于传统市场（欧盟、美国、东盟、日本）的持续回暖和欧美消费旺季的到来，出口增速显著高于预期。
• 进口增长由价格推动：进口增长主要由大宗商品价格攀升推动，而非数量增加，显示输入型通胀压力较大。
• 贸易顺差收窄：贸易顺差2636亿元，同比收窄8.4%，反映出进口增速快于出口。
• 四季度经济增长预期：在出口带动下，四季度经济增长预计达到6.8%左右。
• PPI维持高位：外需和供给侧结构性改革的双重推动，预计PPI将继续保持高位。
• 股市和债市影响：外贸数据超预期有助于稳定股市信心，但可能推动债券收益率上升。

主要事件

• 11月外贸数据发布：按人民币计算，进出口总值2.6万亿元，增长12.6%；出口增长10.3%，进口增长15.6%。
• 出口增长超预期：对欧盟、美国、东盟和日本的出口分别增长14%、15.2%、20.2%和9.8%，其中东盟出口增速显著提升。
• 进口增长由价格驱动：主要进口大宗商品如铁矿砂、原油、成品油等价格大幅上涨，推动进口增长。
• 出口先导指数回升：11月出口先导指数为41.8，较上月回升0.2，显示出口市场信心增强。

数据点评

• 出口增长显著：机电产品出口增长15.5%，是推动出口增长的主要动力。
• 进口持续高于出口：进口增速高于出口，主要受大宗商品价格攀升影响。
• 贸易顺差收窄：以人民币计价的贸易顺差同比收窄16.7%，显示进口增长压力较大。
• 出口市场多元化困难：除了东盟外，其他新兴市场和发展中国家难以替代发达市场，出口目的地多元化仍面临挑战。

进一步分析

• 全年增长无忧：外贸特别是出口的好转，是今年上半年经济超预期的主要因素之一，预计全年经济增长将保持在6.9%左右。
• PPI维持高位：输入型通胀压力持续，预计PPI将继续保持在6%左右。
• 股市信心提升：数据发布后，股市出现一波上涨，尤其是周期股表现突出。
• 债市收益率可能上升：由于经济数据超预期，通胀预期上升，债市可能面临收益率攀升压力。

图表说明

• 图1：贸易进出口情况（%），显示进出口增速及贸易顺差变化。
• 图2：CPI和PPI同比，显示物价水平变化趋势。
• 图3：十年期国债收益率，显示债市走势。

分析师简介

王剑辉，首创证券宏观策略分析师，拥有12年证券行业从业经验，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA。

投资建议标准

• 股票投资评级：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨跌幅进行评级。
• 行业投资评级：以行业表现与整体市场表现的对比为基准，分为看好、中性、看淡三类。

评级标准

免责声明

本报告由首创证券有限责任公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。报告内容基于可靠信息和观点，但不保证其准确性或完整性。投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目的、财务状况和需求。报告不构成对任何人的个人推荐，亦不构成购买、出售或认购证券的要约或要约邀请。在不同时期，首创证券可能会发布与本报告观点不一致的研究报告。