20150722-广发证券-天能动力-00819.HK-电池龙头提价转型_盈利能力大幅提升_20页_1mb

天能动力（0819.hk）详细总结

核心内容

天能动力作为中国领先的绿色能源解决方案提供商，其业务涵盖电动车环保动力电池制造、锂电池、新能源储能电池及再生铅资源回收利用。公司通过提价策略、政策支持、技术升级和互联网营销等手段，逐步扭转亏损局面并提升盈利能力。

主要观点

• 电动自行车电池业务企稳：2014年底，中国电动自行车保有量已达1.3亿辆，电池更新需求巨大。天能与超威动力结束价格战，提价10%（小电池）和3.2%（大电池），预计2015年扭亏。
• 微型电动汽车市场潜力巨大：中国微型电动汽车保有量从2014年的68万辆增长至2020年的509万辆，年复合增长率达40%。天能在该领域市场占有率达55%，预计未来持续增长。
• 新能源汽车带动锂电池需求：2014年新能源汽车销量同比增长324%，锂电池需求随之快速增长。天能凭借技术优势和客户群，预计锂电池销售额年复合增长率达45%。
• 废旧电池回收业务快速发展：公司已建成华东和华北两个回收基地，2014年废旧电池销售额达4.26亿元，预计2015年翻倍。
• 盈利预测积极：公司预计2015-2017年每股收益分别为0.303元、0.376元和0.433元，给予“买入”评级。

关键信息

1. 电动自行车电池业务

• 2014年电动自行车保有量达1.3亿辆，电池更新需求预计到2017年达2900万辆。
• 2014年公司电动自行车电池业务收入为93.54亿元，占总收入88%。
• 2015年预计扭亏，EPS为0.303元，市盈率降至10.6倍。

2. 微型电动汽车电池业务

• 2014年微型电动汽车保有量为68万辆，预计到2020年达509万辆。
• 天能2014年微型电动汽车电池销售额达9.57亿元，占集团销售额6.8%。
• 2015年微型电动汽车电池销售额预计增长至13.75亿元，年复合增长率24%。

3. 新能源汽车与锂电池业务

• 2014年新能源汽车销量达7.5万辆，同比增长324%。
• 锂电池在新能源汽车中应用广泛，2015年第一季度产量达7216百万WH，同比增长30.8%。
• 天能2014年锂电池销售额达18017万元，年复合增长率达98.6%。
• 2015年锂电池销售额预计达2.61亿元，年复合增长率45%。

4. 废旧电池回收业务

• 2014年公司处理废旧电池8万吨，华北基地计划2015年试生产，处理能力达10万吨。
• 2015年废旧电池回收业务销售额预计翻倍，达到9.58亿元。
• 政策推动下，废铅蓄电池回收率目标提升至90%以上，公司有望从中获取超额利润。

5. 财务状况

• 2014年公司总收入为140.44亿元，同比增长3%。
• 2014年净亏损约3.05亿元，但预计2015年净利润达3.521亿元。
• 2015年资本开支预计为6亿元，2016、2017年降至3-4亿元。

6. 投资评级

• 给予“买入”评级，预计2015-2017年EPS分别为0.303元、0.376元和0.433元。
• 市盈率从2014年的122.1倍降至2017年的7.4倍。

风险提示

• 价格战再现风险：尽管天能与超威达成和解，但未来仍需关注价格战可能再现。
• 基地建设不达预期：新建基地如濮阳基地可能影响产能和市场拓展。
• 各业务板块收入低于预期：若市场增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 费用与融资成本上升：成本上升可能对盈利产生不利影响。

行业背景与政策支持

• 国家政策推动新能源汽车发展：国务院、财政部、工信部等发布多项政策，支持新能源汽车及锂电池行业。
• 废铅蓄电池回收政策：工信部与环保部等联合发布政策，推动废铅蓄电池回收和再生铅产业发展，公司有望受益。

技术与市场优势

• 技术优势：天能在锂电池技术方面不断取得突破，如高倍率铅碳电池。
• 客户群广泛：与100多家微型电动车生产商合作，覆盖全国市场。
• 互联网+战略：公司积极布局线上营销，提升市场渗透率和客户粘性。

未来展望

• 业务结构转型：未来5年，新业务（锂电池、再生铅）占比将超过50%。
• 可持续发展：通过废旧电池回收业务，公司致力于构建绿色能源生态系统。
• 盈利能力提升：随着提价和业务结构优化，公司盈利能力将显著增强。

结论

天能动力凭借行业龙头地位、技术优势、政策支持和业务转型，正逐步实现盈利提升与市场扩张。预计2015年将实现扭亏，未来几年将保持持续增长，尤其在锂电池和再生铅领域表现突出，公司具备长期投资价值。