20230702-兴证国际证券-天能动力-00819.HK-铅蓄龙头稳固_新业务持续推进_3页_399kb

天能动力（00819.HK）研究报告总结

核心内容概述

天能动力是新能源行业的重要参与者，主要业务涵盖铅蓄电池制造、新能源电池（锂电、氢燃料电池、钠离子电池）研发及生产、电池回收等。公司自1986年成立以来，2007年于香港主板上市，2021年其控股子公司天能股份于科创板上市。公司凭借稳固的铅蓄电池业务及持续拓展的新业务，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

• 铅蓄电池业务稳居龙头：公司铅蓄电池业务收入持续增长，2022年实现收入357.47亿元，同比增长12.3%。其铅蓄动力电池收入稳居行业第一，单价与销量均有所提升。
• 新业务布局广泛：公司在储能、氢燃料电池、钠离子电池等新兴领域积极布局，采取铅锂双技术路线，推动业绩增长。
• 回收业务快速增长：2022年公司回收业务收入同比增长42.4%，铅蓄电池和锂离子电池回收收入分别达30.84亿元和6.78亿元，显示出公司在循环经济领域的强劲发展。
• 财务表现稳健：2022年公司营业收入为745.99亿元，归母净利润为17.96亿元，同比增长38.2%。毛利率和归母净利润率分别提升至8.56%和2.41%，盈利能力有所修复。
• 估值合理：截至2023年6月30日，公司PE（TTM）为4.5X，PB（MRQ）为0.56X，显示出较低的估值水平，具备投资吸引力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：8.09港元
• 总股本：11.26亿股
• 总市值：91.1亿港元
• 净资产：171.7亿元
• 总资产：401.4亿元
• 每股净资产：15.2元

业务构成

• 制造业务：占总收入的56.26%，其中铅蓄电池占85.17%，新能源电池（锂电、氢燃料电池等）占3.97%，回收业务占9.09%。
• 贸易业务：占总收入的43.74%，但利润率较低。

新能源业务进展

• 铅炭储能：2022年收入同比增长225.1%至1.28亿元，与太湖能谷签订三年采购协议，采购量不低于30GWh。
• 锂电储能：2022年收入同比增长353.5%至5.24亿元，推出多种储能电芯及模组。
• 氢燃料电池：2022年实现收入6,339万元，沭阳基地于2022年底完工，预计2023年投产。
• 钠离子电池：2022年建成300MW中试产线，电芯循环次数超2000次。

回收业务能力

• 铅蓄电池回收：年回收处置能力达100万只，回收率超过99%。
• 锂离子电池回收：年回收处置能力达1万吨，回收率超过88%。
• 全国布局：在15个省份设有超过600个回收网点，计划通过江苏滨海基地将锂电处理能力提升至11万吨/年。

财务指标（2019-2022）

投资建议

• 投资评级：无评级（由于无法获取必要资料或存在重大不确定性）。
• 建议关注：公司具备较强的业务基础和多元化布局，估值较低，未来增长潜力较大。

风险提示

• 原材料成本及产品价格波动。
• 公司产能扩充不及预期。
• 行业产能过剩。

其他信息

• 分析师：余小丽、张忠业（张忠业非香港注册持牌人）。
• 报告日期：2023年7月2日。
• 数据来源：公司财报，Wind，兴业证券经济与金融研究院整理。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
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投资者须知

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