20250116-天风证券-天能动力-00819.HK-格局优_估值低的两轮车铅酸电池龙头_17页_1mb

天能动力（00819）首次覆盖报告总结

天能动力（00819）是一港股上市公司，专注于铅酸电池制造业务，近年在电动轻型车动力电池市场中占主导地位。报告基于行业和公司分析，给出“买入”评级，目标价1002港元。

行业背景：两轮车行业因以旧换新政策和新国标落地，预计2025年将重回双位数增长。铅酸电池受益于整体复苏，渗透率回升。政策引导锂电换铅酸，铅酸电池安全性高、回收价值大，且售后服务成熟，预计2030年铅酸电池市场需求达323 GWh，行业空间约1131亿元。

公司优势：天能股份铅酸电池市占率超40%，终端门店超40万家，建立消费品属性，ROE较高（历史25%-30%）。锂电业务暂不新增产能，资本开支下降，聚焦铅酸电池，中长期出海和下游延展（如汽车启停电池）将贡献新增长。

财务预测：预计2024-2026年营收8863亿、9445亿、10116亿元，同比增长-12%、14%、12%；归母净利139亿、20亿、238亿元，同比增长-24%、44%、19%。考虑估值折价，给予2025年PE6x，对应股价1002港元。

风险提示：两轮车政策不及预期、原材料价格波动、新品开发延迟、行业竞争加剧及锂电替代风险可能影响公司表现。

本报告基于正文信息披露，建议投资者谨慎参考。