20230509-财通证券-徐工机械-000425.SZ-盈利能力逐步恢复_海外出口快速增长_4页_1mb

徐工机械（000425）2023年一季报及2022年年报分析

核心观点

公司2023年一季报业绩承压，但盈利能力逐步恢复，海外出口快速增长。维持“增持”投资评级。

具体分析

1. 财务表现

   • 2022年：营收同比下降1967%，净利润下降4753%；扣非净利润下滑5305%，主要受传统板块需求疲软影响。
   • 2023Q1：营收下降981%，净利润下降2638%，但扣非净利润同比增长0.39%，毛利率和净利率有所回升。

2. 产品与业务结构

   • 新兴板块增长：高空作业机械（+3305%）、矿业机械（+4357%）等新兴领域持续发力，新能源业务连续翻倍增长。
   • 海外扩张：海外收入增幅显著，出口市场覆盖191国，重点产品如挖掘机械、轮式起重机等出口增速明显。

3. 经营质量

   • 毛利率从2022年的20.21%提升至2023Q1的22.63%，现金流稳健，成本控制能力逐步加强。

4. 竞争力与估值

   • 公司核心产品在全球保持领先地位，国际化布局完善。
   • 2023-2025年归母净利润预计达667亿、865亿、1088亿，PE逐步下修，维持“增持”。

风险提示

• 基建、房地产投资不及预期；市场竞争加剧；外贸环境恶化。