20230830-国金证券-徐工机械-000425.SZ-出口保持高增长_盈利能力环比提升_4页_777kb

公司点评：徐工机械中报深度分析

1. 财务摘要：

• 2023H1：收入51278亿元，同比下降47.8%；归母净利润3589亿元，同比下降210%。
• 2023Q2：收入27385亿元，同比增长0.1%；归母净利润2066亿元，同比增长2935%，符合市场预期。
• Q2盈利改善：毛利率23.06%（同比+5.7pcts），净利率71.4%（同比+20.9pcts），环比提升。

2. 盈利能力驱动因素：

• 海外业务扩张：海外收入占比达40.75%，同比增长335%，近五年收入CAGR超50%。
• 产品结构优化：土方、混凝土、道路机械毛利率分别提升22.2pcts、9.8pcts、22.4pcts。
• 降本增效：净降本139亿元，净降本率45.3%。

3. 业务亮点：

• 战略新兴产业：收入同比+445%，占总收入8.4%；高空作业机械收入同比增长5643%，矿业机械同比增长4086%。
• 新兴业务表现：举升类消防车稳居国内第一，高空作业平台进位至行业前二。

4. 未来展望：

• 盈利预测：预计23-25年净利率将提升至63%、67%、72%。
• 业绩增长：预计23-25年营业收入为101582亿、117638亿、141749亿元，复合增长率约20%。
• 估值：当前PE为11X，预计到25年降至7X，维持“买入”评级。

5. 风险提示：

• 下游地产、基建需求不及预期。
• 海外市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动风险。

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这份摘要提炼了月报中的核心财务数据、业务增长点、未来预测及风险因素，便于快速理解公司的经营状况与投资逻辑。