20221111-招商银行-行内偕作·快评号外（第488期）_2022年10月美国CPI数据点评-商品通胀环比转负_服务通胀韧性仍强_4页_761kb

2022年10月美国CPI数据点评总结

核心内容

2022年10月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨7.7%，低于预期的7.9%，较前值回落0.5个百分点；核心CPI同比上涨6.3%，亦低于预期的6.5%，较前值回落0.3个百分点，显示整体通胀见顶回落。然而，服务通胀仍具韧性，成为支撑CPI的重要因素。

主要观点

• 商品通胀回落：整体商品价格涨幅放缓，核心商品通胀环比转负，是CPI数据超预期回落的主要原因。
• 服务通胀持续：核心服务通胀保持高位，但部分分项出现分化，显示服务通胀的粘性仍在。
• 能源与食品通胀减弱：能源项CPI同比增速回落，环比转正，食品通胀亦连续第二个月回落，但对CPI的贡献仍显著。
• 货币政策预期变化：由于通胀回落，美联储12月加息幅度可能从75bp降至50bp，未来或继续小幅加息。

关键信息

一、能源与食品通胀影响减弱

• 能源项：10月同比增速17.6%，较前值回落2.2个百分点，对CPI贡献1.3个百分点；环比增速1.8%，较前值上行3.9个百分点，环比转正。
• 食品项：同比增速10.9%，较前值回落0.3个百分点，对CPI贡献1.5个百分点；环比增速0.6%，较前值回落0.2个百分点，商品项回落动能仍强，服务项通胀持续。

二、核心商品通胀超预期回落

• 核心商品：10月同比增速5.1%，较前值回落1.5个百分点，对CPI贡献1.1个百分点；环比增速-0.4%，较前值回落0.4个百分点。
• 主要分项：二手车价格环比下跌2.4%，跌幅扩大；新车价格环比涨幅收窄；家具价格由涨转跌，显示商品价格下跌的深度和广度增加。

三、核心服务通胀韧性仍强

• 核心服务：10月同比增速6.7%，持平前值，对CPI贡献3.9个百分点；环比增速0.5%，较前值回落0.3个百分点。
• 分项表现：房租环比小幅回落至0.7%；医疗通胀大幅回落至-0.6%，但滞后效应仍存；交通服务环比动能回落，但公共交通和保险分项仍保持强势。
• 工资-价格螺旋：服务业平均时薪环比小幅走强，显示服务通胀粘性仍在。劳动参与率仍低于疫情前水平，职位空缺率高，失业率低，支撑服务通胀高韧性。

四、市场反应与前瞻

• 市场反应：CPI数据公布后，纳斯达克指数上涨7.35%，标普和道指分别上涨5.5%和3.7%；10年期美债收益率回落28个基点至3.82%；美元指数下跌至108附近，美元-人民币汇率跌至7.155。
• 货币政策预期：美联储12月可能加息50个基点，而非75个基点；明年预计仍将两次加息，合计50个基点。
• 美元流动性：境内美元流动性偏紧，中长期供给下降；境外美元短期供给充裕。11月11日境内美元同业拆放参考利率（CIROR）各期限均有小幅上涨。

图表说明

• 图1：10月美国CPI通胀超预期回落
• 图2：核心商品成为环比动能拖累项
• 图3：能源项CPI环比转正
• 图4：户外餐饮项通胀环比动能仍在高位
• 图5：二手车分项环比动能超预期回落
• 图6：核心服务主要分项环比动能均走强
• 图7：工资-价格螺旋仍在相对高位
• 图8：新签租约价格已在下行

总结

10月美国CPI数据呈现商品通胀回落、服务通胀仍强的分化格局。能源和食品价格涨幅逐步减弱，核心商品环比转负，而核心服务维持高位。服务通胀的粘性主要源于工资-价格螺旋、低失业率和高职位空缺率。市场对美联储12月加息幅度预期有所下调，美元流动性偏紧，收益率曲线出现扁平化与陡化并存的现象，10Y-3M收益率曲线倒挂加剧。整体来看，美国通胀见顶回落，但服务通胀仍具韧性，未来走势值得关注。