宏观专题：一季度我国国际收支正式数暨国际投资头寸表分析，国际储备资产创阶段性历史新高，统计质量陡然提升-20210629-银河期货-20页_1mb

一季度我国国际收支与国际投资头寸分析总结

核心内容概述

2021年一季度，我国国际收支呈现以下主要特征：

• 经常项目：继续保持巨额顺差，但规模较前值有所下降。
• 非储备性质金融账户：出现逆差，主要由其他投资项目逆差扩大所致。
• 国际储备资产：显著增加，创阶段性历史新高。
• “错误与遗漏”项：大幅收窄至0.63亿美元，显示统计质量提升。
• 人民币汇率：预计将继续保持相对强势，但升值幅度可能放缓，双向波动区间将扩大。

主要观点与关键信息

一、经常项目分析

• 经常项目顺差：一季度顺差为694亿美元，较前值下降。
• 货物贸易顺差：1186.89亿美元，环比下降，主要因出口减少、进口增加。
• 服务贸易逆差：221.93亿美元，环比改善，旅行服务逆差大幅减少。
• 初次收入逆差：286.28亿美元，较前值下降，显示外资投资收益增加，中国投资环境有吸引力。
• 二次收入顺差：小幅改善，为23.31亿美元。

二、非储备性质金融账户分析

• 直接投资：顺差756.98亿美元，创2013年四季度以来新高，显示外资流入活跃。
• 证券投资：大幅萎缩，从541.84亿美元降至35.09亿美元，主要受股票投资逆差影响。
• 债券投资：顺差526.79亿美元，较前值下降，但中国货币政策正常化仍具吸引力。
• 股票投资逆差：491.7亿美元，创历史新高，流出资金达596.75亿美元。
• 其他投资项目：逆差1154.77亿美元，较前值减少，主要因货币与存款、贷款项目逆差扩大。

三、国际储备资产与“错误与遗漏”项

• 国际储备资产：增加349.98亿美元，创2016年四季度以来新高。
• “错误与遗漏”项：仅0.63亿美元，为历史罕见，反映统计质量显著提升。

四、国际投资头寸与外债情况

• 对外金融资产：88775.59亿美元，环比增加1736.86亿美元。
• 对外金融负债：67375.18亿美元，环比增加12393.9亿美元。
• 净头寸：21400.41亿美元，环比减少102.11亿美元。
• 外债余额：25266亿美元，环比增加1258亿美元。
• 短期外债占比：升至44.12%，达到历史高点。
• 本币外债比重：上升至43%，人民币升值背景下，以美元计的外债规模扩大。
• 外债部门结构：中央金融机构占比下降，外商企业和外资金融机构略有回升，中资企业占比低且稳定。

五、综合分析

• 疫情影响：中国疫情管控较早，带动货物贸易顺差增加、直接投资顺差扩大；同时，旅行服务逆差减少。
• 未来趋势：随着疫情逐步控制，货物贸易顺差可能减少，服务贸易逆差扩大，资本流动将呈现双向特征。
• 汇率展望：人民币汇率仍有望保持相对强势，但升值幅度可能减缓；汇率市场化进程不会中断，双向波动区间持续拓宽。
• 美元指数影响：需从长、中、短期角度综合分析其对人民币汇率中间价的影响。

总结

一季度我国国际收支数据显示，经常项目继续顺差，但规模有所收缩；非储备性质金融账户逆差扩大，主要由其他投资逆差导致；国际储备资产显著增加，为历史新高。统计质量明显提升，"错误与遗漏"项大幅减少。人民币汇率仍具备升值潜力，但升值速度可能放缓，汇率市场化趋势不变。外债规模增加，短期外债占比上升，本币外债比重提高，反映出人民币国际化进展。国际投资头寸净头寸减少，但我国仍为债权国家。资本流动呈现双向特征，需持续关注后续变化。