20210628-银河期货-一季度我国国际收支正式数暨国际投资头寸表分析_国际储备资产创阶段性历史新高_统计质量陡然提升_20页_1mb

一季度我国国际收支与国际投资头寸分析总结

核心内容概述

2021年一季度，我国国际收支呈现以下特征：经常项目继续顺差，非储备性质金融账户逆差，国际储备资产显著增加。这一趋势反映出我国在疫情后的经济复苏与对外经济关系的变化，同时说明统计质量的提升。

主要观点

1. 国际收支结构变化

• 经常项目：一季度顺差694亿美元，虽低于前值，但仍保持较大顺差，主要得益于货物贸易顺差和服务业逆差的改善。

  • 货物贸易：顺差1186.89亿美元，环比下降，主要由于出口减少、进口增加。
  • 服务贸易：逆差221.93亿美元，环比改善，其中旅行服务逆差大幅下降。
  • 初次收入：逆差286.28亿美元，环比改善，显示外资投资收益增加，中国投资环境仍有吸引力。

• 非储备性质金融账户：逆差344.74亿美元，主要由其他投资项目的逆差（1154.77亿美元）导致，尽管直接投资和证券投资顺差，但其他投资逆差拉低整体账户。

• 国际储备资产：一季度增加349.98亿美元，创下2016年4季度以来新高，对人民币汇率升值形成支撑。

2. 统计质量显著提升

• 错误与遗漏项：一季度仅为0.63亿美元，远低于前值-818.67亿美元，为历史罕见，表明我国国际收支统计质量明显提高。

3. 人民币汇率展望

• 汇率趋势：人民币汇率仍有望保持相对强势，但升值幅度可能放缓。
• 市场化进程：人民币汇率改革持续推进，双向波动区间将拓宽，市场化进程不会中断。
• 美元指数影响：需从长、中、短期综合分析美元指数对人民币汇率中间价的影响。

4. 外债结构与风险

• 外债余额：一季度达25266亿美元，环比增加1258亿美元。
• 短期外债占比：升至44.12%，为历史高点，叠加人民币升值，以美元计的外债规模上升。
• 本币外债比重：升至43%，显示外债结构趋于优化。
• 部门结构：外商企业和外资金融机构占比有所回升，中资企业占比低且稳定。

关键信息

金融账户分项表现

国际投资头寸

• 对外金融资产：88775.59亿美元，环比增加1736.86亿美元。
• 对外金融负债：67375.18亿美元，环比增加12393.9亿美元。
• 净头寸：21400.41亿美元，环比减少102.11亿美元。
• 扣除储备资产后的净头寸：-11570.53亿美元，显示我国对外净负债。

高频数据亮点

• 陆港通与港股通：1月港股通净买入超过陆港通，但后续改善明显。
• 债券投资：尽管美债收益率回升，中国仍吸引外资对高品质债券的积极投资。
• 其他投资：主要逆差来源于货币与存款、贷款，显示资本外流压力。

结论

一季度我国国际收支在疫情后的经济复苏中表现出结构性变化，经常项目顺差仍为主流，但非储备性质金融账户逆差扩大，主要受其他投资逆差影响。国际储备资产增加为人民币汇率提供了支撑，同时统计质量的提升也增强了数据的可信度。人民币汇率仍有望保持强势，但升值节奏可能放缓。外债结构优化，短期外债占比上升，需关注潜在风险。整体来看，我国国际收支呈现复杂而平衡的态势，反映经济内外部环境的持续变化。