深度报告-20230822-中邮证券-润贝航科-001316.SZ-优质航材分销商受益于民航景气度回升_自研业务和C919商运打开成长空间_23页_912kb

润贝航科（001316）投资报告摘要

公司估值与评级

✅ 评级：增持
✅ 目标PE：27x（2023）、21x（2024）、16x（2025）
✅ 当前估值：37.62x 2023年PE

核心业务与增长驱动

🔧 1. 双轮业务模式

✅ 航材分销：主营业务，占营收主体，与民航景气度高度正相关。
✅ 自研产品：快速成长（2022年同比增长475%），利润率高（64.46%），国产化航材逐步打开市场。

✈️ 2. 财务亮点

✅ 收入结构：2022年自研产品占营收65.5%，同比提升29.4pct。
✅ 高毛利率：自研产品毛利率64.46%，航材分销毛利率25.81%。
✅ 盈利能力：2023-2025年净利润预计：111亿、145亿、183亿，对应PE持续下降。

🛬 3. 行业与增长机会

✅ 民航复苏：2023年运输总周转量同比增长81%，航材需求加速恢复。
✅ 国产大飞机：C919订单充足（累计1,061架），公司受益于C919量产及适航认证推进。
✅ 国产替代：82种自研产品通过民航适航认证，国产品牌航材渗透率提升。

📊 核心数据摘要 | 业务与财务

业务收入构成：

• 航材分销（2022年）：52.5亿元，下滑22%（疫情影响）。
• 自研产品（2022年）：36.8亿元，同比增长475%。

产能扩张：

• 募投项目新增4条生产线，主要产品包括航空特种胶带、消毒剂、内饰壁纸等，2023Q4投产。

主要财务指标：

• 2022年ROE：76%
• 2025年预测EPS：2.28元，PE：16.29倍。

⚠️ 风险提示

✅ 民航复苏不及预期；汇率波动导致采购成本上升；国产大飞机发展超预期；自研产品放量不及预期。