20240411-浙商证券-润贝航科-001316.SZ-润贝航科23年报点评报告_业绩符合预期_分销+自研双轮驱动未来增长_3页_431kb

润贝航科（001316）2023年报分析总结

业绩概况
2023年，润贝航科实现营收826亿元，同比增长46.90%；归母净利润92亿元，增长166.5%；扣非归母净利润90亿元，增长345.1%。业绩增长主要来自民航景气回升，国内航线客运量同比增134.8%，国际航线复飞持续推进，预计未来客流仍有修复空间。

业务结构
公司业务分为航材分销与自研产品，2023年分销收入772亿元（增长47.03%），自研收入53亿元（增长45.12%）。分销产品毛利率22.38%（下降3.43个百分点），自研产品毛利率53.25%（下降11.21个百分点）。费用端受供应商涨价、资产摊销及股份支付等因素拉低盈利能力，存货和应收账款周转率回升，但经营现金流因备货增加及客户账期长而下降。

发展动因
公司紧抓国产大飞机机遇，2023年研发投入1.14亿元（增长41.32%），累计112款国产航材通过适航认证，全资子公司润和新材料产品已纳入商飞手册。计划扩建三个生产基地，提升国产化航材产能。航材分销持续受益于民航修复，自研产品有望通过国产替代驱动增长。

估值与评级
浙商证券预测2024-2026年归母净利润分别为120亿、162亿、195亿元，当前PE（2024年）2085倍，维持“买入”评级。风险包括航材需求波动、国产替代进度不及预期及应收账款坏账。

投资建议
未来增长核心依赖民航修复及国产替代商业化，当前估值已反映短期压力，长期成长性值得期待，建议关注航材供应链优化与自研产品落地进展。