深度报告-20240315-浙商证券-润贝航科-001316.SZ-润贝航科深度报告_航材龙头乘风起_低空经济迎良机_15页_1mb

润贝航科是一家航材综合服务商，经过近20年发展，凭借高渠道壁垒和强盈利能力。航材分销行业门槛高，2021年毛利率达航空油料28.03%和航空化学品38.91%，自研产品毛利率高达64.46%。

民航景气回升和低空经济发展将推动航材需求。2023年民航运输总周转量同比增98.3%，公司收入增长489.3%。低空经济以通用航空为主，机场和机队复合增速分别达17%和6%，有望成为第二大增量市场。

国产大飞机加速交付（如C919订单超1000架），推动航材进口替代。公司自研产品放量潜力大，募投项目将助力增长。

公司轻资产运营，财务稳健，2023年三季末资产负债率仅7.83%，盈利预测显示23-25年归母净利润增速为2442%、2465%，估值2704-1537倍，给予买入评级。

主要风险包括：民航景气修复不及预期、航材进口替代缓慢、应收账款风险等。