20250425-中邮证券-润贝航科-001316.SZ-国产航材前景广阔_C919生产交付提速打开制造端增量市场_5页_607kb

报告摘要

润贝航科（001316）投资评级总结

核心内容

润贝航科（001316）是一家专注于航空材料研发与供应的公司，其业务涵盖分销产品和自研产品，尤其在国产航材领域表现突出。公司近年来在国产大飞机C919的生产交付提速背景下，受益于国产航材需求的增长，同时通过提升自研能力、拓展市场和应对关税冲击等措施，增强了其在航空制造供应链中的竞争力。

主要观点

业绩表现
- 2024年，公司实现营收9.09亿元，同比增长10.14%；归母净利润0.89亿元，同比减少4.16%。
- 营收增长主要得益于分销产品和自研产品的共同推动，其中自研产品收入同比增长28%。
- 毛利率同比提升3.58个百分点至27.96%，显示公司盈利能力增强。
费用率变化
- 2024年四费费率同比提高2.05个百分点至12.57%，主要受股权激励费用增加和汇兑损益影响。
- 股权激励费用为1856万元，较2023年增加674万元。
自研能力提升
- 公司持续推进国产化自研产品取证、市场推广及生产能力建设，2024年惠州生产基地投产，显著提升了航材国产化自主生产能力。
- 截至2024年末，公司约2400个件号通过中国民航局适航认证，可等效替换进口航空器材。
国产大飞机C919带来增量市场
- 随着C919生产交付提速，公司有望充分受益于国产大飞机带来的航材需求增长。
- 中国商飞预计2025年C919年产能提升至75架，2029年达200架，2025年航材采购量预计为2024年的4倍。
- 公司自2011年起服务中国商飞，曾获C919首飞及TC取证奖项。
应对关税冲击
- 公司通过加大备货、完善产品结构、拓展新业务等方式应对关税冲击。
- 截至2024年末，存货同比增长33%至3.01亿元，显示公司对市场需求的预判和应对。
盈利预测与估值
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.38亿元、1.70亿元和2.05亿元，对应PE估值分别为24.60倍、20.04倍和16.57倍。
- 维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

关键信息

公司基本信息：
- 最新收盘价：37.53元
- 总股本/流通股本：0.82亿股 / 0.27亿股
- 总市值/流通市值：31亿元 / 10亿元
- 52周内最高/最低价：41.01元 / 25.26元
- 资产负债率：13.5%
- 市盈率：34.32
分析师信息：
- 鲍学博：SAC登记编号 S1340523020002，邮箱 baoxuebo@cnpsec.com
- 马强：SAC登记编号 S1340523080002，邮箱 maqiang@cnpsec.com
财务预测：
- 2025-2027年营业收入预计分别为10.52亿元、12.10亿元和13.84亿元，增长率分别为15.70%、14.98%和14.38%。
- 归母净利润预计分别为1.38亿元、1.70亿元和2.05亿元，增长显著。
- EPS预计分别为1.68元、2.06元和2.49元，显示每股盈利能力提升。
- 市盈率（P/E）预计逐年下降，从38.45倍降至16.57倍。
财务指标：
- 毛利率逐年提升，预计2027年达29.7%。
- 净利率逐年提升，预计2027年达14.8%。
- ROE和ROIC也呈现增长趋势，分别预计达13.4%和12.5%。
风险提示：
- 政策变动
- 汇率波动
- 自研自产业务发展不及预期
- 国产大飞机发展不及预期

估值与投资建议

投资评级：增持
评级依据：公司未来盈利增长预期良好，受益于国产大飞机发展及自研能力提升，估值合理。

研究所信息

中邮证券研究所：
- 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号
- 邮编：100050
- 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
分支机构：
- 公司在全国多个省市设有分支机构，包括北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等。