食品饮料行业月报：复盘“四万亿”计划对白酒行业影响-20200429-川财证券-26页_2mb

食品饮料行业月报总结（20200429）

核心内容

本报告回顾了“四万亿”计划对白酒行业的影响，并分析了“新基建”政策对白酒行业可能带来的变化。报告指出，“四万亿”计划在2009年落地后，白酒行业基本面开始回暖，尤其是高端酒率先复苏，带动整体板块增长。同时，报告指出“新基建”与“四万亿”计划在宏观背景、政策重点、作用时长和力度等方面存在显著差异，预计“新基建”将对白酒行业产生较弱但更持久的积极影响。

主要观点

1. “四万亿”计划对白酒行业的影响

   • “四万亿”计划落地后半年，白酒行业基本面实现回暖。
   • 高端酒率先复苏，带动整体板块增长。
   • 股价先于基本面回升，显示市场对政策的积极预期。

2. “新基建”与“四万亿”计划的比较

   • “新基建”投资重点不同，政策刺激性较弱。
   • “新基建”预计作用时间更长，但对白酒行业的作用力度预计不及“四万亿”计划。
   • 高端酒有望率先受益，次高端酒和区域酒也可能从中受益。

3. “新基建”对高端酒的影响

   • 预计“新基建”投资将为高端酒带来约40-50亿元的商政务消费收入，以及61-81亿元的总收入。
   • 若“新基建”投资持续5年，总额为7万亿元，预计高端酒将获得约260-340亿元的商政务消费收入，以及430-562亿元的总收入。

4. 投资建议

   • 在疫情逐步控制、提振内需政策频出、新基建逐步落地的背景下，白酒动销将逐步恢复。
   • 行业集中度有望进一步提升，优质标的具备配置价值。
   • 推荐关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业等。

关键信息

一、月度行情回顾

• 食品饮料指数：本月上涨15.20%，涨幅位列28个子行业第2位。
• 细分行业表现：
  • 涨幅前三：乳品（18.07%）、白酒（15.35%）、葡萄酒（13.27%）。
  • 跌幅前三：食品综合（6.86%）、调味品（2.77%）、黄酒（2.22%）。
• 领涨公司：盐津铺子（49.97%）、双塔食品（36.65%）、千禾味业（33.39%）。
• 领跌公司：香飘飘（-8.86%）、桂发祥（-12.40%）、庄园牧场（-16.65%）。

二、行业估值

• 食品饮料行业：PE（TTM）为34.0倍，较3月27日上涨11.8%。
• 细分行业估值：
  • 白酒：33.8倍，上涨14.4%。
  • 啤酒：43.09倍，上涨6.3%。
  • 葡萄酒：30.7倍，下降11.2%。
  • 黄酒：32.1倍，上涨14.1%。
  • 软饮料：24.6倍，下降1.9%。
  • 乳品：29.1倍，上涨8.1%。

三、行业数据跟踪

• 白酒价格走势：高端酒价格逐步回升，贵州茅台批价已恢复至2200元左右，五粮液批价恢复至910元左右。
• 葡萄酒价格走势：国产葡萄酒价格有所波动，海外葡萄酒价格也出现小幅变化。
• 啤酒价格走势：国产与海外啤酒零售价均出现一定波动。
• 乳品价格走势：生鲜乳均价及同比增速有所波动，牛奶及酸奶零售价也出现变化。
• 原材料价格走势：大豆、豆粕等原材料价格有所波动，对行业成本有一定影响。

四、行业动态

• 苏酒集团：开启“云封藏”，线上直播形式引发关注。
• 习酒公司：招聘220人，包括200名本科生和20名研究生。
• 舍得酒业：总部迁入北京，提升品牌形象。
• 白酒消费数据：一季度全国人均食品烟酒消费支出增长2.1%，占总消费支出的33.6%。
• 市场复苏预期：四川省一季度GDP下降3%，但基建、白酒等行业或率先复苏。
• 疫情对消费的影响：部分消费者减少酒类消费，但高端酒需求依然强劲。
• 五粮浓香：京东、天猫旗舰店即将上线，推出线上“补年计划”活动。

五、重要公告

• 安井食品：一季度营收增长16.63%，净利润增长35.33%。
• 恒顺醋业：2019年营收增长7.51%，净利润增长5.68%。
• 光明乳业：2019年营收增长7.52%，净利润增长45.84%。
• 贵州茅台：2019年营收增长16.01%，净利润增长17.05%。
• 涪陵榨菜：一季度营收下滑8.33%，但净利润增长6.67%。
• 绝味食品：2019年营收增长18.41%，净利润增长25.06%。
• 双塔食品：2019年营收减少19.54%，但净利润增长103.56%。
• 洽洽食品：一季度营收增长10.29%，净利润增长30.78%。
• 安琪酵母：一季度营收增长12.68%，净利润增长28.00%。
• 承德露露：一季度营收减少8.80%，净利润减少17.97%。
• 惠泉啤酒：2019年营收增长2.12%，净利润增长7.15%。

风险提示

• 宏观经济增长持续低于预期：可能影响白酒行业整体表现。
• 原材料价格波动风险：可能增加企业成本，影响盈利能力。

总结

“四万亿”计划在2009年对白酒行业起到了显著的提振作用，高端酒率先回暖带动整个板块复苏。而“新基建”作为当前政策重点，虽然刺激力度较弱，但作用时间更长，预计将在2020年下半年至2021年上半年对高端酒带来积极影响。随着疫情逐步控制和政策逐步落地，白酒行业动销将逐步恢复，行业集中度有望提升。当前多数白酒标的估值具备吸引力，优质标的或迎来配置机会。同时，行业动态显示，部分企业已开始布局线上渠道和市场复苏，为行业带来新的增长点。