20211104-国开证券-中新药业-600329.SH-利润端继续保持较快增长_集团混改效应有望持续显现_6页_231kb

公司三季报分析总结（分析师：王雯）

核心内容概述

公司于2021年11月4日发布三季报，整体业绩表现良好，尤其是利润端保持快速增长。2021年前三季度，公司实现营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别为53.52亿元、6.62亿元和6.36亿元，同比增长分别为7.97%、38.74%和35.5%。其中，单三季度营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别为17.12亿元、2亿元和1.92亿元，同比增长分别为2.71%、29.75%和29.79%。利润端增长强劲，基本符合市场预期，且略超预期。

主要观点与关键信息

1. 利润端增长强劲，盈利能力提升

• 毛利率提升：公司前三季度毛利率为42.05%，同比提升2.17%，主要受益于工业端收入占比提升及盈利能力强的产品（如速效救心丸）销售占比增加。
• 销售费用率下降：销售费用同比增长放缓至0.88%，销售费用率同比下降1.58%，显著提升了盈利能力。
• 投资收益增长：前三季度投资净收益达1.64亿元，同比增长22%，其中对联营企业的投资收益为1.49亿元，同比增长16.7%。剔除投资收益后的利润总额同比增长40%，显示公司内部挖潜能力较强。

2. 工业收入增长显著

• 工业端增速高于整体：公司预计前三季度工业端收入增长高于整体营收增长，带动毛利率提升。
• 速效救心丸带动作用明显：该产品作为公司核心产品，持续推动学术推广和品牌影响力，助力公司盈利能力提升。

3. 董事会变动与混改影响

• 混改完成，管理层优化：公司控股股东天津医药集团于2021年3月底完成混改，新任董事长郭总已加入董事会，原董事长离任，公司治理结构优化。
• 高管变动带来发展提速预期：原太极集团副总张总拟任公司董事，其在销售管理方面有丰富经验，有望推动公司业务发展。

4. 股权激励实施，未来发展可期

• 股权激励落地：公司已实施股权激励计划，2021年底将迎来首个解除限售期，有助于提升员工积极性和公司长期发展动力。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为73亿元、80亿元和86亿元，同比增长分别为11%、9%和8%。
• EPS预测：2021-2023年每股净收益分别为1.12元、1.37元和1.63元。
• 估值水平：2021年11月3日收盘价对应2021年估值约22倍，分析师继续给予推荐评级，建议投资者关注。

风险提示

• 业绩增长不及预期：受市场环境、政策调整等因素影响，公司业绩可能未达预期。
• 改革力度不足：营销和管理改革可能进展缓慢，影响公司整体运营效率。
• 产品竞争加剧：中药行业竞争激烈，公司产品面临市场份额下滑风险。
• 医保与集采政策压力：医保控费及药品集采政策可能对公司利润产生影响。
• 监管环境收紧：政策趋严可能增加公司合规成本。
• 宏观经济下行：国内外经济环境恶化可能影响公司销售和盈利能力。
• 股票市场系统性风险：市场波动可能对股价产生不利影响。

财务数据摘要

总结

公司三季报显示，业绩持续改善，利润端增长显著，盈利能力提升主要得益于毛利率提升、销售费用率下降及投资收益增长。混改完成和管理层变动为公司发展带来积极影响，股权激励落地也增强了公司发展信心。分析师维持推荐评级，认为公司具备较强的降本增效能力，未来增长潜力较大。然而，仍需关注政策、市场竞争及宏观经济等潜在风险因素。