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中新药业2021年报及投资分析总结

核心内容概述

中新药业在2021年实现了稳健增长，营业收入达到69.1亿元，同比增长4.6%；归母净利润为7.7亿元，同比增长16.2%；扣非后归母净利润为7.4亿元，同比增长16.9%。公司持续推动核心产品速效救心丸的市场扩张，并通过国企改革释放业绩潜力。

主要观点

• 速效救心丸增长稳健：2021年速效救心丸收入达13亿元，同比增长9.5%。其在医院端和零售端的销售比例接近1:1，未来有望通过“常服”概念推广提升消费量。
• 市场前景广阔：我国心血管病患者基数庞大，预计超过3亿，心脑血管中成药市场持续扩容，为速效救心丸等产品提供增长空间。
• 产品提价空间存在：速效救心丸从2015年开始提价，目前日用药金额接近4元，仍有提价潜力。
• 产品资源丰富：公司拥有18个剂型、502个药品批准文号，涵盖多个治疗领域，部分品种销售额超过1亿元，具备长期增长潜力。
• 商业业务稳定：2021年商业业务收入为59.5亿元，同比下降0.4%，但毛利率提升0.5个百分点，预计未来保持平稳增长。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.1亿元、11.5亿元和14.6亿元，EPS分别为1.18元、1.49元和1.89元，对应PE分别为23倍、19倍和15倍。给予公司2022年30倍PE，对应目标价为35.4元，评级为“买入”。

关键信息

业绩表现

• 2021年营业收入：69.1亿元，同比增长4.6%
• 2021年归母净利润：7.7亿元，同比增长16.2%
• 2021年扣非后归母净利润：7.4亿元，同比增长16.9%

分业务增长情况

• 医药流通业务：

  • 2021年收入59.5亿元，同比下降0.4%
  • 2022-2024年预计收入增速分别为2%、2%、2%
  • 毛利率预计维持在5%左右

• 医药工业业务：

  • 2021年收入42.8亿元，同比增长11%
  • 2022-2024年预计收入增速分别为11.4%、20.6%、21.7%
  • 毛利率预计稳定在60%

财务预测

可比公司估值

• 2021年平均PE：26倍
• 2022年平均PE：21倍
• 中新药业目标PE：30倍（2022年）
• 目标价：35.4元

风险提示

• 销售不及预期
• 集采风险
• 在研产品进度不及预期

估值分析

公司估值相对可比公司偏高，但基于其良好的增长潜力和产品竞争力，给予较高的PE倍数。随着核心产品提价及市场拓展，预计未来估值将逐步下降，但成长性仍具吸引力。

结论

中新药业凭借其丰富的产品资源和核心产品的稳健增长，未来三年有望实现显著的业绩提升。尽管存在一定的市场风险，但其增长动力和品牌优势使其具备良好的投资价值。