20210817-国开证券-中新药业-600329.SH-老字号迸发经营活力_利润端增长大幅超预期_5页_286kb

中新药业（600329）2021年半年报分析总结

核心内容概览

本报告由国开证券分析师王雯发布，时间2021年8月17日，主要分析中新药业2021年半年报表现，评估其财务状况、经营情况及未来发展前景，并给出投资建议。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年上半年实现营收36.4亿元，同比增长11%；归母净利润4.6亿元，同比增长43%；扣非归母净利润4.4亿元，同比增长38%。二季度营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长11%、63%、46%，利润端增长显著高于收入端。

• 利润增长超预期：公司利润端增长远超预期，剔除投资收益后的利润总额同比增长49%，显示公司内部挖潜能力较强。

• 工业收入增长显著：预计上半年工业收入增速达20%，主要得益于速效救心丸等高毛利产品的销售占比提升，推动毛利率持续改善，上半年毛利率达42.32%，较去年全年提升3个百分点。

• 费用控制有效：销售费用同比下降3%，管理费用略有上升，财务费用由负转正，整体费用率下降，净利润率提升至12.98%，为近年来最高水平。

• 混改推动发展提速：公司实控人已变更，新任董事长郭珉加入董事会，标志着混改后公司业务发展进入新阶段。同时，股权激励计划落地，2021年底将进入第一个解除限售期，公司有望进入良性发展阶段。

• 盈利预测上调：基于公司良好表现及混改带来的积极影响，分析师上调公司盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为1.12元、1.37元、1.63元，对应2021年8月17日收盘价的PE估值约为25倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

公司基本面

• 总股本：774百万股
• 流通股本：566百万股
• 流通A股市值：161亿元
• 每股净资产：7.81元
• 资产负债率：31.26%

成长性分析

• 营收增长：2021年上半年营收同比增长11%，二季度增长11%，收入端由负转正。
• 净利润增长：归母净利润同比增长43%，扣非净利润同比增长38%，利润增长显著。
• 毛利率提升：上半年毛利率达42.32%，较去年全年提升3个百分点。
• 费用率优化：销售费用率下降3.23%，财务费用率下降0.16%，管理费用率上升0.76%。
• 现金流改善：上半年经营性现金流净额为3.7亿元，同比增长21%，现金流质量良好。

投资建议

• 评级：推荐
• 估值：2021年8月17日收盘价对应2021年PE约25倍
• 预测：2021-2023年EPS分别为1.12元、1.37元、1.63元，盈利增长趋势明确。

风险提示

1. 业绩增长不及预期风险
2. 营销和管理改革力度及进度低于预期
3. 产品竞争加剧风险
4. 医保政策压力
5. 集采风险
6. 监管环境持续收紧超预期
7. 海内外宏观经济下行风险
8. 股票市场系统性风险

附录：分析师简介

• 姓名：王雯
• 执业资格：CFA、CPA
• 学历背景：天津大学学士，对外经济贸易大学硕士
• 经验：8年医药行业研究经验，曾任渤海证券医药行业分析师
• 承诺：保证报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正。

国开证券投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10% ~ 10%之间
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上
• 推荐：未来6个月内涨幅介于10% ~ 20%之间
• 中性：未来6个月内涨幅介于-10% ~ 10%之间
• 回避：未来6个月内跌幅10%以上

长期股票投资评级

• A：未来3年内涨幅在20%以上
• B：未来3年内涨幅在20%以内
• C：未来3年内跌幅在20%以上

免责声明

本报告数据来源于公开资料，分析师对数据的准确性和完整性不作保证。报告观点基于个人专业理解，不构成投资建议。客户需自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力。使用本报告产生的任何损失，国开证券及分析师不承担责任。