有色金属行业黄金策略报告：金价筑底迎来配置良机-20210525-招商证券-14页_1mb

报告摘要

本文主要分析了当前伦敦现货黄金价格走势及长期配置价值，认为金价在经历半年回调后，已进入筑底阶段，未来有望开启长周期牛市行情。核心分析维度包括实际利率、美元指数、相对价值以及市场交易情况。

实际利率与金价的负相关性：实际利率是影响金价的最根本因素，金价与实际利率呈强负相关（相关系数-0.92），名义利率上行将压制金价，而实际利率下行则支撑金价。
美联储政策宽松：2021年4月美联储维持宽松政策，未缩减购债规模，且对短期通胀容忍度较高，实际利率上行空间有限，预计反弹至0%-0.2%区间。
长期实际利率下行趋势：由于疫情的长期影响和美联储资产负债表扩大，实际利率仍处于本世纪以来的下行通道，黄金的长期配置价值凸显。

金价当前水平：截至2021年5月25日，伦敦现货金价为1890美元/盎司左右。
行业数据：
- 股票家数：130只，占比3.0%
- 总市值：22760亿元，占比2.8%
- 流通市值：20534亿元，占比3.1%
重点公司财务指标（以2021年5月25日数据为准）：
- 山东黄金：股价21.0元，2021年EPS 0.63元，2022年EPS 0.73元，2021年PE 33.4倍，2022年PE 28.9倍，PB 6.0倍，评级强烈推荐-A
- 紫金矿业：股价10.8元，2021年EPS 0.48元，2022年EPS 0.67元，2021年PE 22.4倍，2022年PE 16.2倍，PB 2.1倍，评级强烈推荐-A
- 中金黄金：股价9.25元，2021年EPS 0.52元，2022年EPS 0.62元，2021年PE 17.6倍，2022年PE 14.9倍，PB 5.1倍，评级强烈推荐-A
- 赤峰黄金：股价17.9元，2021年EPS 0.89元，2022年EPS 1.49元，2021年PE 20.1倍，2022年PE 12.0倍，PB 2.2倍，评级强烈推荐-A
- 银泰黄金：股价10.7元，2021年EPS 0.55元，2022年EPS 0.59元，2021年PE 19.35倍，2022年PE 18.06倍，PB 3.7倍，评级强烈推荐-A
- 中国黄金国际：股价25.9元，2021年EPS 0.43元，2022年EPS 0.47元，2021年PE 7.72倍，2022年PE 7.17倍，PB 26.2倍，评级强烈推荐-A

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数