20240425-华宝证券-从实物需求看金价涨跌_金价下跌_反而是配置良机__8页_896kb

黄金价格下跌与实物需求分析

金价主要影响因素
黄金受三大属性驱动：货币属性（与美元指数负相关）、避险属性（地缘风险时上涨）、商品属性（实物需求，如珠宝、央行储备）。近期快速下跌后，分析师认为金价仍有配置价值。

实物需求变化
自2022年起，央行购金占比显著提升（从10%增至23%），中国、印度、中东等地实物需求增加。央行增持黄金是优化储备资产的手段，尤其在美元制裁环境下。全球黄金储备占比普遍低于发达国家，新兴经济体仍有配置空间。

实物需求的作用
实物需求常在金价下跌时增加，仍升时减少，体现“稳定器”功能。它对对金价下行的对冲作用增强，但难以解释快速上涨。在美债收益率上行背景下，实物需求托底金价。

投资建议
分析师建议投资者在金价调整期进行定投，这与央行购金节奏较一致。从中长期看，全球经济不确定性增加、美联储降息预期以及黄金的货币属性将支撑金价易涨难跌的趋势。

风险提示
美联储超预期加息可能加剧金价波动。需谨慎评估宏观因素对黄金价格的影响。

总结要点：

1. 金价下跌后，配置机会仍存。
2. 实物需求（央行、投资者、珠宝）托底金价，限制波动。
3. 央行增购黄金反映优化储备资产的需求，中国增持规模居首。
4. 定投策略适合与实物需求同步的投资节奏。
5. 风险关注美联储超预期加息，影响美元与黄金关系。