北向资金专题研究：北向资金的阿尔法有多强？-20210627-东兴证券-31页_1mb

北向资金的阿尔法有多强？总结

核心内容概述

北向资金自陆股通开通以来持续流入A股，已成为A股市场的重要组成部分。截至2021年5月末，北向资金占A股自由流通市值的比例为7.06%，虽略低于公募基金（10.18%），但其表现仍优于市场整体及其他资金类型。北向资金的年复合收益率高达18.28%，显著高于沪深300指数（6.69%）、创业板（12.39%）及股票型基金（13.02%），因此被视作“聪明的资金”。

北向资金的超额收益主要来源于行业配置和个股选择。其重仓行业包括食品饮料、消费者服务、家电、电子、医药和电新等，这些行业的收益率显著高于行业平均。此外，北向资金偏好“三高”股票（高市值、高收益、高成长性），并倾向于集中投资于行业龙头股。

主要观点

• 北向资金的重要性：北向资金规模持续增长，已成为A股市场的重要力量。
• 超额收益来源：北向资金的超额收益来源于行业配置和个股选择，其中选股能力在2017年后更为突出。
• “风向标”效应：北向资金整体“风向标”作用不明显，但行业层面的预测效果显著，尤其在月频和季频下表现较好。
• 配置盘与交易盘差异：配置盘主要进行长期投资，预测准确率较高；交易盘则更多跟随市场波动，预测效果较弱。
• 行业预测策略：通过设定不同的行业流入/流出阈值，可以构建出高胜率的行业配置策略。

关键信息

北向资金规模与市场影响

• 北向资金自2014年沪股通开通以来持续流入，截至2021年5月末累计净买入达14100亿元。
• 北向资金持有2221只股票，占A股股票总数的51.2%，其中持仓市值占比超过10%的有185只，占自由流通市值的7.06%。
• 公募基金的持股规模已突破35000亿元，占自由流通市值超过10%，两者差距逐渐扩大。

超额收益表现

• 2015年至2020年，北向资金年复合收益率为18.28%，显著高于市场整体和其他资金。
• 2017年至2020年，北向资金累计收益率为121.87%，远超沪深300（57.44%）和创业板（51.18%）。
• 北向资金的收益主要由市场、行业配置和选股三部分构成，占比分别为36.98%、17.4%和45.62%。

行业配置与个股选择

• 北向资金重仓行业包括食品饮料、消费者服务、家电、电子、医药和电新等，这些行业平均超额收益率为6.4%。
• 北向资金偏好“三高”股票，即高市值、高收益、高成长性股票，其平均市值、ROE和净利润增长率均高于行业平均水平。
• 北向资金对行业市值前10%公司的持仓集中度较高，与这些公司的收益率高度相关。

“风向标”效应分析

• 北向资金整体在不同时间段的预测准确率差异较大，但月频和季频下的预测效果更优。
• 月度层面，单行业净流入超过60亿元时，预测准确率可达65.46%；净流出超过50亿元时，反向预测准确率可达70%。
• 季度层面，单行业净流入超过100亿元时，预测准确率可达70.37%；净流出超过25亿元时，反向预测准确率可达88.89%。
• 配置盘对行业预测准确率较高，但交易盘与市场走势高度一致，主要跟随市场波动。

配置盘与交易盘差异

• 配置盘交易频率较低，注重长期投资，预测准确率较高。
• 交易盘交易频率较高，侧重短线操作，预测效果相对较弱。
• 配置盘和交易盘的每日净流入几乎不相关，说明其投资理念和风格不同。

风险提示

• 北向资金的预测效果基于历史数据，可能存在统计误差。
• 市场波动超出预期或政策变化可能导致分析失效。
• 配置盘和交易盘的预测效果可能随市场风格变化而波动。

结论

北向资金在A股市场中扮演着重要角色，其超额收益主要来源于优秀的行业配置和个股选择能力。虽然整体“风向标”效应不明显，但在行业层面具有较强的预测能力。配置盘在预测准确率方面表现优于交易盘，但交易盘在市场波动中具有较高的跟随性。通过设定合适的行业流入/流出阈值，可以构建出高胜率的投资策略，但需注意市场风格转换和资金规模变化对预测效果的影响。