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东海期货原油与聚酯周度策略总结

核心内容概述

本报告由东海期货研究所能化策略组发布，内容聚焦于原油与聚酯市场的短期走势分析及策略建议。报告指出，原油市场短期或有下行风险，聚酯市场短期偏弱震荡，整体市场受成本压力、供需变化及政策影响较大。

原油市场分析

主要观点

• 原油短期或有下行风险，长期等待走弱节奏迹象。
• 库存有累积风险，需持续关注现货贴水情况。
• 美国进料保持高位，但成品油库存开始累积，显示需求存疑。
• 炼化利润回落，亚太地区相对稳定，欧洲及美湾炼厂裂解明显下行。

关键逻辑

• OPEC+增产影响尚未完全反映在现货市场。
• WTI结构偏强，Brent结构有所走弱，显示市场分化。
• 美国原油出口和进口量维持高位，但库存变化显示需求疲软。
• 炼化利润回落，导致部分检修计划推迟，可能对市场情绪造成影响。

风险提示

• 关税谈判出现反复，制裁影响供应体现。
• 美国原油库存变化、地缘冲突、伊拉克供应回升等均可能影响油价走势。

聚酯市场分析

主要观点

• 聚酯短期偏弱震荡，下游负反馈持续。
• PTA库存或转向小幅累库，价格逢高偏空。
• 乙二醇供应将明显增长，下游开工环比走低，去库幅度或边际减少。

关键逻辑

• PX外盘走弱，PX对石脑油价差缩至257.5，PX检修仍偏多。
• PTA基差保持高位，但随着独山检修回归，开工率将回升，库存压力或缓解。
• 乙二醇利润修复，合成气制装置逐步回归，供应压力环比走高。
• 下游订单未明显恢复，终端开机再度走低，库存开始大幅累积。

风险提示

• 原油价格波动可能对聚酯价格造成影响。
• 关税政策反复可能影响成本结构。

市场动态与趋势

上游强势略有弱化

• PX价格走弱，PX对石脑油价差缩小。
• PTA基差保持高位，但库存去化速度放缓，预计后续将缓解。
• 乙二醇利润修复，合成气制装置回归将增加供应。

流通环节偏紧，或逐渐缓解

• PTA港口库存仍降低，但去化速度放缓。
• 乙二醇开工率稳定，后期供应将增加。

下游市场表现

开工率持续回落

• 聚酯开工率下降至91.1%，终端订单仍偏弱。
• 加弹、织机、涤纱、瓶片等下游开工率均出现回落。

库存累积压力增大

• 下游库存再度大幅累积，成为头部厂商落实减产的驱动因素。

利润恢复有限

• 下游理论利润仍在恢复中，但实际仍处于亏损状态，减产趋势可能持续。

策略建议

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