20160803-华泰证券-家居产业系列研究（一）：人造板专题报告：从产品到产业_25页_1mb

报告摘要

人造板产业研究报告总结

核心内容

本报告主要围绕人造板行业展开，分析其产业链、产品种类、甲醛释放问题、行业竞争格局及企业核心竞争力等内容。报告指出，人造板产业正处于转型升级的关键阶段，随着环保法规的趋严，行业集中度有望进一步提升。

主要观点

家具分类：
- “板式”家具主要由人造板制造，需贴面与封边处理。
- “实木”家具使用锯材和实木指接板，不需贴面。
- “板木”家具结合了实木框架与人造板平面，更注重美观与性价比。
人造板种类与特性：
- 人造板主要包括中密度纤维板、刨花板、胶合板、细木工板等。
- 不同人造板的基材、胶粘剂及贴面材料不同，影响其性能和甲醛含量。
- 甲醛含量主要受胶粘剂种类和用量影响，MDI胶粘剂可实现“无醛”人造板。
甲醛标准与检测方法：
- 各国甲醛标准不同，需注意标准名称与测量单位。
- 中国E0级标准与日本F☆☆☆级标准相当，甲醛释放量低。
- 检测方法包括干燥器法、气候箱法和穿孔萃取法，其中气候箱法最贴近实际使用情况。
人造板产业链：
- 上游包括林业和贴面材料生产，中游为人造板制造，下游为家具制造。
- 人造板行业对外依存度低，主要集中在生产环节。
行业竞争格局：
- 行业集中度低，技术壁垒不高，导致大量中小企业存在。
- 未来环保成本上升将挤压中小企业盈利空间，行业洗牌将加速。
企业核心竞争力：
- 产品质量是核心，环保标准与甲醛释放量是关键。
- 向下游家具行业延伸，有助于增强企业盈利能力。
- 向上游林木行业延伸，可降低原材料成本并提升供应链效率。

关键信息

行业现状：
- 2014年我国木材对外依存度达48%，森林覆盖率低，木材资源稀缺。
- 人造板产量远高于实木板材，2014年产量达2.44亿立方米，是实木材料的3倍有余。
环保趋势：
- 随着环保法规趋严，MDI胶粘剂的应用将扩大，实现“无醛”人造板。
- 人造板甲醛释放量低，E0级标准已接近国际先进水平。
行业趋势：
- 人造板产业规模持续扩大，成为家具消费主流趋势。
- 人造板企业向上下游延伸，提升市场竞争力和盈利能力。
企业案例：
- 大亚科技、兔宝宝等企业推出MDI胶粘剂产品，提升环保标准。
- 丰林集团和吉林森工通过自建林场，实现原材料自给自足，毛利率显著高于行业平均水平。
风险提示：
- 下游需求萎缩超预期。
- 国家森林砍伐政策发生较大变化。

图表与数据

图1：实木板材性能较稳固，不需贴面固定成型。
图2：人造板内部以胶粘剂粘合，需贴面固定成型。
图3：人造板基本结构示意图。
图4：人造板在加工前需贴面和封边。
图5：人造板封边前后对比。
图6：人造板产业链示意图。
图7：实木板材与人造板材产量比较。
图8：实木板材与人造板材价格比较。
图9：实木板材与人造板材产量比较。
图10：帝龙新材近5年收入情况。
图11：机制纸行业整体净利率情况。
图12：2013年各类人造板年产量。
图13：2014年各类人造板年产量。
图14：近年来人造板主要产品销售平均价变化趋势。
图15：近年来人造板主要产品销售平均价变化趋势。
图16：中纤板龙头生产企业大亚科技的市占率。
图17：人造板三大主要产品的行业企业数与平均产量。
图18：丰林集团与吉林森工的木材产品毛利率。
图19：2015年林业上市公司林木产品毛利率情况。
图20：近年来林业平均销售利润率情况。

表格与数据

表格1：三类家具定义及区别。
表格2：四类主要人造板的性能特点。
表格3：各类人造板产品的用料情况。
表格4：四种主要人造板的用胶量。
表格5：用于人造板基材的主要胶粘剂种类。
表格6：各国/地区甲醛含量标准规范。
表格7：主要甲醛检测方法及单位。
表格8：A股上市及申报稿的木质家具企业。
表格9：人造板生产企业主要上市公司。
表格10：各类人造板主要成型方法。
表格11：我国人造板主要知名品牌。

行业评级

行业评级：增持（维持）。
研究员：陈羽锋、丁力佳。

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