家居产业系列研究一_人造板专题报告_从产品到产业_22页_2mb

行业评级与核心观点总结

行业评级

• 行业：轻工制造
• 评级：增持（维持）
• 研究员：陈羽锋（S0570513090004）
• 联系人：丁力佳（dinglijia@htsc.com）

核心内容

1. 人造板与家具分类：

   • 板式家具：使用人造板，需贴面和封边。
   • 实木家具：使用锯材和实木指接板，只需简单上漆/上油。
   • 板木家具：框架为实木，平面部分为人造板，是前两者的结合。

2. 人造板种类与性能：

   • 主要分为中密度纤维板、刨花板、胶合板、细木工板。
   • 各类人造板的性能特点不同，如耐潮性、握钉力、抗弯抗压等。

3. 甲醛释放与环保标准：

   • 甲醛来源包括胶粘剂、贴面材料、实木涂料。
   • MDI胶粘剂不含甲醛，是实现“0甲醛”的关键。
   • E0级为我国自行制定的甲醛标准，数值与日本F☆☆☆级相当。

4. 行业现状与趋势：

   • 人造板行业存在产能过剩和竞争激烈的问题。
   • 行业集中度将提升，环保成本上升将推动中小企业退出。
   • 板式家具已从“低端”标签转向主流消费趋势。

5. 产业链分析：

   • 上游：林业资源，主要依赖人工林。
   • 中游：人造板制造，分为湿法和干法成型。
   • 下游：家具制造，需求稳定增长，尤其是定制家具。

6. 企业竞争力分析：

   • 企业可从三个方面提升竞争力：
     • 提升产品质量，尤其是降低甲醛含量。
     • 向下游家具行业延伸，享受更高的盈利空间。
     • 向上游林木行业延伸，降低原材料成本并提高供应链效率。

主要观点

• 甲醛并非人造板的“原罪”，其含量取决于胶粘剂种类和用量。
• 板式家具已成为主流消费趋势，得益于工艺进步和价格优势。
• 人造板企业具备向下游和上游延伸的优势，有助于提升市场份额和盈利能力。
• 环保政策趋严，将推动行业洗牌，大型企业将受益于更高的集中度。
• 行业集中度低，技术与资金壁垒不高，但未来将逐步提升。

关键信息

• 国内木材对外依存度高，2014年达48%，推动人造板需求增长。
• 人造板产量大，但对外依存度低，国内产量已占主导。
• 主要人造板企业包括：大亚科技、兔宝宝、丰林集团、威华股份、吉林森工。
• 人造板主要环保标准：E0、E1、F4、欧标等，需注意标准和测量单位的差异。
• MDI胶：不含甲醛，是未来环保人造板的发展方向。
• 人造板生产成本中，原材料占比约70%-80%，控制木材成本是关键。
• 林业企业毛利率高，但销售利润率低，受成本和经营风险影响。
• 丰林集团和吉林森工通过自建林场降低原材料成本，提高盈利能力。

风险提示

1. 下游需求萎缩超预期。
2. 国家森林砍伐政策发生较大变化。

附录：图表与表格摘要

• 图15：我国人造板产量及对外依存度情况。
• 图16：中纤板龙头生产企业大亚科技的市占率。
• 图17：人造板三大主要产品的行业企业数与企业平均产量。
• 图18：丰林集团与吉林森工的木材产品毛利率。
• 图19：我国人造板产量及对外依存度情况。
• 表格1：三类家具定义及区别。
• 表格2：四类人造板的性能特点。
• 表格3：人造板产品用料情况。
• 表格4：四种主要人造板的用胶量。
• 表格5：胶粘剂种类与甲醛含量。
• 表格6：各国/地区甲醛标准。
• 表格7：胶粘剂种类与甲醛含量。
• 表格8：A股木质家具企业一览。
• 表格9：人造板生产企业主要上市公司。
• 表格10：人造板主要成型方法。
• 表格11：人造板主要知名品牌。

总结

人造板行业正经历从“低端”到“主流”的转变，随着环保标准的提升和消费者对环保意识的增强，MDI胶粘剂和E0级标准成为行业发展的重点方向。行业集中度低，竞争激烈，未来环保成本上升将推动中小企业退出，行业洗牌将加速。具备品牌效应和自有林木资源的人造板企业更具竞争力，能够有效拓展下游家具市场并降低成本。