20160803-华泰证券-家居产业系列研究（一）_人造板专题报告_从产品到产业_24页_2mb

轻工制造行业研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于轻工制造行业，特别是人造板及家具制造领域，分析了行业现状、产品分类、甲醛标准、产业链结构、企业核心竞争力及未来发展趋势。报告维持增持行业评级，认为行业集中度将逐步提升，具备一定品牌效应和林木资源的企业更具竞争优势。

主要观点

1. 人造板与家具分类

   • 板式家具主要由人造板制造，实木家具由锯材和实木指接板构成，板木家具则是实木框架与人造板结构的结合。
   • 判断家具材质主要看是否有贴面痕迹，人造板需贴面和封边，实木家具则无需。

2. 人造板种类与性能

   • 人造板主要包括中密度纤维板、刨花板、胶合板和细木工板。
   • 各种板材的性能因基材结构、胶粘剂种类和贴面材料而异，其中细木工板的用胶量最低，甲醛释放量相对较低。

3. 甲醛释放与环保标准

   • 甲醛主要来源于胶粘剂，尤其是脲醛胶（UF胶）。
   • 人造板甲醛释放标准包括中国E0、E1、E2、欧洲A、B/E1、E2和日本F星级标准，需注意不同标准的测量方法和单位差异。
   • MDI胶（聚异氰酸酯胶）可实现“无醛”人造板，但成本较高，导致产品价格提升。

4. 行业发展趋势

   • 随着木材供需矛盾加剧，人造板凭借更高的出材率和更低的成本，成为主流家具材料。
   • 板式家具市场持续扩大，成为家具消费的主流趋势。

5. 行业竞争格局

   • 人造板行业竞争激烈，行业集中度较低，中小企业面临环保成本上升的压力。
   • 部分龙头企业具备品牌效应和林木资源，有望在行业洗牌中扩大市场份额。

关键信息

一、行业现状与趋势

• 木材供需矛盾：我国森林覆盖率低，对外依存度高，木材价格持续上涨，推动人造板需求增长。
• 人造板产量：2014年我国人造板产量达24,388万立方米，其中胶合板占比最高（56%），且价格持续下降。
• 板式家具普及：从“边缘选择”发展为“主流消费”，多家A股家具企业均涉足板式家具业务。

二、甲醛问题与标准

• 甲醛来源：主要来自胶粘剂和贴面材料，特别是脲醛胶（UF胶）。
• 环保标准：
  • 中国E0级与日本F☆☆☆级标准相近，甲醛释放量极低。
  • 欧洲E1级与国内E1级标准不同，需在同一标准下比较。
• MDI胶优势：不含甲醛，但成本较高，价格比普通板式家具高约30%。

三、产业链结构

• 产业链：林业 → 人造板 → 家具。
• 上游：人造板企业可自建林业或采购木材，以降低原材料成本。
• 中游：人造板制造，以胶粘剂和贴面工艺为核心。
• 下游：家具制造，包括定制家具、成品家具等。

四、企业核心竞争力

1. 品牌效应：具备品牌影响力的人造板企业更容易向下游家具行业延伸，提升盈利空间。
2. 林木资源自给：拥有自有林木资源的企业能有效控制原材料成本，如丰林集团、吉林森工。
3. 成本控制：人造板企业需重视原材料成本控制，以提升毛利率。

五、主要企业分析

风险提示

1. 下游需求萎缩：若家具市场增速放缓，可能对人造板需求造成影响。
2. 政策变化：国家对森林砍伐政策的调整可能影响林木供应，进而影响人造板原材料成本。

总结

本报告指出，人造板行业正经历洗牌，环保成本上升和行业集中度提升是未来趋势。具备品牌效应和林木资源的企业将更具竞争力。同时，随着消费者环保意识增强，E0、MDI胶等环保型人造板将逐渐成为主流。报告建议关注具备核心竞争力的龙头企业，以把握行业未来增长机遇。