人造板行业深度报告：供需结构加速改善，刨花板峥嵘初露-20171127-川财证券-28页-1mb

人造板行业深度报告总结

核心内容

人造板是家具生产的主要原材料，主要包括胶合板、纤维板和刨花板。其中，刨花板占比约为8%，对木材要求最低，价格最低，但因其环保性能提升，成为定制家居的重要材料。

主要观点

• 行业竞争激烈，细分领域机会显现：人造板行业已进入成熟期，竞争加剧，但随着消费升级和环保要求提升，刨花板等高端产品需求增长。
• 供给侧改革加速，低端产能淘汰：由于环保政策收紧和市场需求变化，低端刨花板和纤维板加速淘汰，行业集中度有望提升。
• 技术壁垒与环保要求是关键：热压工艺、甲醛控制技术及退税政策是影响人造板行业发展的三大关键因素，其中连续平压工艺和环保胶黏剂是高端产品的主要技术支撑。
• 定制家居推动刨花板需求增长：定制家居市场快速发展，推动刨花板成为主流原材料，尤其是环保型OSB刨花板。
• 龙头企业崛起：大亚圣象、丰林集团、康欣新材等龙头企业在原材料供应、技术研发和市场拓展方面具备优势，有望在行业整合中占据主导地位。

关键信息

行业现状

• 2016年全国人造板产量首次突破3亿立方米，同比增长4.7%。
• 人造板行业从快速成长期进入成熟期，产能增速低于5%，企业数量稳定。
• 人造板的出材率接近90%，远高于实木板的36%-42%。

行业结构

• 胶合板占人造板产量的约59.1%，纤维板次之，刨花板最低。
• 2016年刨花板产量为2650万立方米，同比增长30.5%。
• 刨花板产能占比约8%，未来有望提升。

技术与环保

• 热压工艺：连续平压工艺是高端人造板生产的关键，具有更高的生产效率和资源利用率。
• 甲醛控制：脲醛树脂是甲醛释放的主要来源，环保胶黏剂如无醛胶、大豆蛋白胶等逐渐应用。
• 政策支持：符合环保标准的人造板可享受增值税即征即退政策，推动行业向高端发展。

定制家居市场

• 定制家居市场迅速扩张，2017年前三季度A股上市的定制家居企业营收增速均超过30%。
• 定制家居推动刨花板需求快速增长，刨花板成为定制家具的主要原材料。

企业经营分化

• 龙头企业：如大亚圣象、丰林集团、康欣新材等，通过技术升级和业务拓展，提升市场份额。
• 退出企业：如威华股份、吉林森工、升达林业等，因技术提升有限和市场萎缩，逐步退出人造板领域。

相关标的

风险提示

1. 原材料供应风险：天然林采伐受限，木材供给存在不确定性。
2. 政策风险：甲醛排放标准和退税政策变化可能影响行业利润。
3. 下游需求变动风险：定制家居需求增速放缓可能对刨花板市场造成负面影响。

估值与盈利

• 大亚圣象、丰林集团、康欣新材等龙头企业盈利持续改善。
• 人造板行业整体毛利率稳定在10%-15%，销售净利率在5%-6%之间。

总结

人造板行业正经历供给侧改革和消费升级的双重驱动，行业集中度逐步提升，龙头企业在技术、环保和市场拓展方面具备明显优势。刨花板作为重要细分领域，因环保性能提升和成本优势，未来增长潜力较大。行业政策向高端产品倾斜，推动人造板行业向绿色、高效方向发展。