20231102-华创证券-百威亚太-01876.HK-2023年三季报点评_中印升级亮眼_韩国仍有拖累_7页_943kb

百威亚太（01876HK）2023年三季报点评总结

核心财务数据

• 截至2023年第三季度，公司实现营业总收入5563亿美元，表观及内生增长率分别为+47%和+115%；正常化EBITDA为1757亿美元，表观和内生增长率分别为+14%和+85%；正常化归母净利润为879亿美元，表观增长率+0.1%。
• 单季度第三季度：收入1897亿美元，表观和内生增长率分别为+20%和+71%；正常化EBITDA为584亿美元，表观和内生增长率分别为-15%和+41%。

区域表现分析

• 亚太西部： 中国及印度市场表现强劲
  • 中国区销量同比下降1%，优于行业表现，高端品牌增长显著；
  • 印度超高端产品双位数增长，推动吨价大幅提升。
• 亚太东部： 韩国市场面临压力
  • 因消费税上涨未直接传导至价格以及激烈竞争，韩国区销量与EBITDA均有较大降幅；
  • 公司通过产品创新与渠道拓展提升应对能力。

未来展望和投资建议

• 公司作为亚太高端啤酒领导者，结构升级趋势持续。
• 韩国市场通过提价及运营调整，预期第四季度起逐步改善。
• 成本方面，预期明年农产品及铝材价格下降带来新增盈利空间。
• 投资评级：维持“推荐”，目标价205港元。
• 调低23-25年盈利预估，主要由于短期韩国业务压力及汇率因素。
• 负面因素包括竞争加剧、成本上升风险。