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百威亚太（01876.HK）2023年投资者日调研反馈总结

核心内容

百威亚太于2023年6月1-2日举办投资者日，通过详细的业务汇报、啤酒品鉴、市场走访及工厂参观等活动，全面展示了其在中国、韩国和印度三大市场的战略规划与发展前景。整体会议内容详实，细节周到，体现了公司作为亚太高端啤酒龙头的实力与专业度。

主要观点

品牌能力深厚，引领高端趋势

• 百威亚太深耕高端市场多年，品牌力和渠道优势显著。
• 中国超高、高档啤酒销量占比预计从2021-2030年间由2% / 13%提升至8% / 18%，毛利贡献有望从12% / 36%提升至27% / 34%。
• 当前高端、超高端品牌覆盖率约为35% / 10%，仍有较大提升空间。
• 通过拓展中低成熟度市场、加强餐饮及家饮渠道渗透，百威将持续引领啤酒高端化趋势。

国际啤酒巨头底蕴，体系化与数字化驱动增长

• 品牌力监控系统每月进行24个城市500个消费者的抽样调研，持续跟踪市场动态。
• 九宫格扩张模型用于精准分类全国300余个城市，制定对应的产品组合、渠道策略和费用投放方案。
• BEES先锋购项目实现线上订货、费用发放、陈列执行，提升运营效率。
• BEES系统已覆盖180+城市，贡献百威中国净收入40%，显著提升销售和运营效率。

市场复苏与成本控制利好业绩

• 行业4-5月销量降速引发消费复苏担忧，但高端啤酒消费趋势依然乐观。
• 高端啤酒与娱乐悦己需求契合，价格敏感度较低。
• 啤酒在夜场及高端餐饮中性价比较高，部分消费者转向啤酒消费。
• 行业成本压力缓解，2023年包材成本下行趋势明显，若澳麦反倾销调查结束，大麦成本或进一步下降，百威有望受益。

关键信息

投资建议

• 维持“推荐”评级，调整目标价至25港元。
• 预计2023-2025年归母净利润分别为11.3亿、13.4亿、15.2亿美元。
• 对应PE分别为30倍、25倍、22倍，考虑估值回落，下调目标价至25港元。

财务预测

风险因素

• 高端市场竞争加剧
• 消费复苏不及预期
• 成本大幅上涨

附录：团队介绍

食品饮料组

• 组长、首席分析师：欧阳予，6年食品饮料研究经验，曾获多项最佳分析师奖项。
• 高级分析师：沈昊，4年食品饮料研究经验。
• 分析师：田晨曦，3年食品饮料研究经验。
• 研究员：刘旭德，2年食品饮料研究经验。
• 助理研究员：严晓思、柴苏苏，2022年加入华创证券。

大众品研究组

• 组长、高级分析师：范子盼，4年消费行业研究经验，曾任职于长江证券。
• 研究员：杨畅，2年食品饮料研究经验。
• 助理研究员：严晓思、柴苏苏，2022年加入华创证券。

餐饮供应链研究组

• 分析师：彭俊霖，3年食品饮料研究经验，曾任职于国元证券。
• 华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长：董广阳，14年食品饮料研究经验，多次获得最佳分析师称号。

估值与市场表现

• 当前股价：20.1港元
• 12个月内最高/最低价：27.0 / 16.5港元
• 目标价：25港元
• PE-Band与PB-Band：图表显示PE与PB持续下降，反映估值逐步回落。

总结

百威亚太在投资者日中展现了其在品牌建设、市场拓展及数字化运营方面的强大实力，强调高端化趋势及成本控制带来的业绩增长潜力。公司对市场复苏保持乐观，并通过精细化管理与渠道优化持续释放业绩。投资建议维持“推荐”评级，目标价调整至25港元，反映对公司未来增长的看好。