20180313-申万宏源-2月乘用车销量点评_零售好于批发_价量皆稳_预计上半年增速较好_迎来布局良机_9页_752kb

2018年2月乘用车销量点评总结

核心内容概览

本报告分析了2018年2月乘用车市场表现，指出零售数据优于批发数据，行业库存水平下降，价格相对稳定，预计2018年上半年销量增速将显著高于全年平均水平。同时，报告强调了行业集中度提升、一线自主品牌表现突出以及豪华车市场的发展潜力，提出投资建议。

主要观点

• 2月销量表现：

  • 批发销量：同比下降11.4%，其中乘用车批发销量同比下滑9.6%。
  • 零售销量：同比下降0.5%，但零售表现好于批发，预计未来零售情况将延续良好态势。
  • 行业集中度提升：前五名车企零售销量均超11万辆，远超其他厂商，显示出强者恒强的品牌效应。

• 库存与价格趋势：

  • 2月经销商库存预警指数为52.3%，同比和环比均大幅下降，表明行业库存压力较小。
  • 长城等车企库存深度明显改善，为避免大规模促销提供了有利条件。
  • 由于库存较低，价格有望保持稳定，有利于后市销量增长和利润提升。

• 全年销量预测：

  • 预计2018年乘用车销量增速约为3%，由于基数较低，上半年销量增速有望超过6%。
  • 2018年行业销量预计为2548万辆，上半年销量预计为1198万辆，同比增长约7%。
  • 2017年行业销量分布不均，上半年销量占比45.5%，下半年54.5%，而2018年预计上半年与下半年销量比例为47%：53%，更加均衡。

• 市场驱动因素：

  • 春节较晚，部分购车需求延后至1月和2月，缓解了2017年底对2018年销量的透支压力。
  • 消费者对价格敏感度较高，龙头企业凭借产品结构优势和品牌效应，获得更高的市场份额。

关键信息

产品结构变化

• SUV销量增长：前两月SUV销量同比增长11.6%，占比持续提升，接近轿车。
• 轿车与MPV下滑：轿车销量同比微降0.7%，MPV销量同比下降15%，交叉型乘用车同比下降34%。

企业表现

• 行业龙头表现优异：上汽通用五菱、一汽大众、上汽大众、上汽通用和吉利汽车位列零售销量前五。
• 库存情况：
  • 2018年2月乘用车企业月末库存86.9万辆，同比和环比均下降。
  • 某经销商龙头库存系数仅为1，库存压力较小。

投资建议

• 整车建议：重点布局一线自主品牌（吉利、上汽、广汽、长城）及豪华车相关标的（如华晨宝马）。
• 理由：
  • 一线自主在本地化、快速反应能力、实力提升方面表现突出。
  • 吉利入股戴姆勒、长城与宝马合资，显示其竞争力提升和资源优势聚集。
  • 豪华车市场因消费升级和换购需求增加，竞争格局清晰，具备投资价值。

估值与投资评级

总结

2018年2月乘用车市场呈现零售优于批发、库存压力减小、价格相对稳定的态势。行业集中度进一步提升，一线自主品牌表现突出，豪华车市场具备增长潜力。预计2018年全年销量增速约为3%，但上半年由于基数较低和春节影响较小，销量增速有望突破6%。基于此，报告建议关注一线自主车企及豪华车相关标的，认为其具备较好的投资机会。