20180119-申万宏源-2018年乘用车行业展望_2018年乘用车增速2-3_行业分化强者恒强_12页_752kb

2018年乘用车行业展望总结

核心内容

2018年乘用车行业预计增速为 2%-3%，行业竞争加剧，强者恒强的格局将更加明显。整体汽车市场保持平稳增长，但乘用车增速放缓，而商用车特别是重卡表现突出。同时，随着小排量车购置税优惠政策的完全退出，大排量车及豪华车市场有望迎来增长。

主要观点

• 行业增速：2018年乘用车销量增速预计在2%-3%，而2017年乘用车增速为1.9%，整体汽车市场增速为3.6%。
• 市场分化：2017年乘用车市场出现明显的强弱分化，吉利、广汽等企业表现优异，而北汽、长安则出现下滑。
• 车型趋势：SUV持续增长，市场份额从14.9%提升至41%，而MPV销量大幅下滑，轿车增速也呈负增长。
• 排量变化：小排量车销量受购置税政策影响，1.6L及以下排量车销量同比下降1.1%，占比从71.4%下降至69.6%。大排量车将受益于购置税退坡，迎来增长。
• 终端需求：2018年1月上半月终端需求下滑，主因包括购置税退坡、严寒天气及春节延迟。下半月随着天气转暖和春节临近，零售情况开始回暖。
• 投资建议：推荐吉利、上汽、广汽H、长城等企业，以及受益于X3国产化的华晨宝马及相关经销商。

关键信息

2017年行业数据

• 总销量：2894万辆，同比增长3.6%。
• 乘用车销量：2474万辆，同比增长1.9%。
• 商用车销量：420万辆，同比增长15%；其中重卡销量112万辆，同比增长52%。
• SUV销量：同比增长14.9%，占乘用车销量比重达41%。
• 轿车销量：同比下降2.4%，占行业销量比重48%。
• MPV销量：同比下降16.4%，占行业销量比重25%。
• 行业集中度：销量前十位的企业集团占汽车销售总量的88.5%，高于上年0.2个百分点。

2018年销量预测

• 全年销量：预计为2539万辆，同比增长2.6%。
• 1月销量：预计同比增长5%以上。
• 2月销量：同比压力较大。
• Q1销量：预计同比增长2%-3%。

车企表现

• 吉利汽车：2017年销量125万辆，同比增长63%；2018年目标158万辆，同比增长27%。
• 上汽集团：2017年销量693万辆，同比增长6.8%；2018年目标720万辆，同比增长4%。
• 广汽集团：2017年销量200万辆，同比增长21%；2018年目标220万辆，同比增长10%。
• 长城汽车：2017年销量107万辆，同比下降0.4%；2018年目标116万辆，同比增长8%。
• 一汽轿车：2017年销量190万辆，同比增长1.2%；2018年目标未公布。
• 长安汽车：2017年销量55.2万辆，同比下降6.5%；2018年目标未公布。
• 北汽集团：2017年销量169万辆（前11月），同比下降25%；2018年目标未公布。

新车规划

• 吉利：推出帝豪/帝豪RS、博越、帝豪GL、帝豪EV400、领克01PHEV、领克02、领克03等。
• 长城：推出哈弗H4、WEY P8、WEY VV3、远景X1、远景S1、领克01等。
• 上汽大众：推出辉昂GTE、朗逸（中期改款）、e-朗逸、全新帕萨特等。
• 广汽丰田：推出全新雷凌、全新致炫、全新汉兰达、十代雅阁等。
• 广汽本田：推出奥德赛换代、锋范中期改款。
• 广菲克：推出Pacifica、大切诺基、帕杰罗劲畅等。
• 广汽三菱：推出欧蓝德PHEV、哈弗红标H7L、哈弗H6 1.5T等。
• 上汽通用五菱：推出宝骏新560、宝骏新MPV、五菱宏光S3等。

投资建议

• 推荐企业：吉利汽车、上汽集团、广汽集团H、长城汽车。
• 关注企业：华晨宝马（受益于X3国产化）及相关经销商。
• 投资评级：买入（Buy）、增持（Outperform）、中性（Neutral）、减持（Underperform）。

估值与财务指标

• 上汽集团：PB 11.20，2018年EPS预测为2.93元，PE预测为10.49倍。
• 长城汽车：PB 23.19，2018年EPS预测为0.52元，PE预测为14.02倍。
• 长安汽车：PB 8.12，2018年EPS预测为1.63元，PE预测为7.65倍。
• 一汽轿车：PB 43.26，2018年EPS预测为0.27元，PE预测为28.37倍。

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股票投资评级说明

• 买入：相对市场表现20%以上；
• 增持：相对市场表现5%-20%；
• 中性：相对市场表现-5%至5%；
• 减持：相对市场表现5%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业超越整体市场表现；
• 中性：行业与整体市场表现基本持平；
• 看淡：行业弱于整体市场表现。

投资风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。