20141215-联讯证券-化工行业_2015年投资策略-把握景气向上子行业机会_15页_817kb

化工行业2015年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2014年1-10月化工行业整体及子行业的发展状况，并提出了2015年的投资策略。整体来看，化工行业利润空间有所收窄，但部分子行业如玻璃纤维、农化产品、改性塑料、染料助剂等仍存在投资机会。

主要观点

行业整体表现

• 收入与利润增速放缓：2014年1-10月，化学原料及化学制品制造业实现营业收入6.75万亿元，同比增长9.89%；利润总额3102亿元，同比增长6.34%。利润增速低于收入增速，表明行业整体利润空间收窄。
• 化工指数表现一般：年初至今，化工板块指数上涨29.46%，在23个申万一级子行业中排名第12位，处于中流水平，跑输上证指数。
• 子行业表现分化：部分子行业如专用化学品制造、日用化学品制造等表现较好，而一些如合成材料制造、肥料制造等则表现较差。

投资机会分析

• 景气向上子行业：建议关注玻璃纤维行业，因供给端收缩，而下游需求稳定，行业景气度有望提升。
• 土地流转带来的农化产品需求增长：随着土地流转政策加快，规模化农场增多，对复合肥、农药等产品的需求将增加。
• 油价下跌受益行业：改性塑料、染料助剂等行业因成本下降而受益，值得关注。

关键信息

行业利润空间缩窄原因

• 原油价格下跌：作为化工行业主要原料，原油价格下跌导致成本支撑减弱。
• 产能过剩：多数化工子行业产能过剩，成本下降后缺乏涨价动力，产品价格下跌幅度大于成本下降幅度，利润空间缩小。

重点化工产品涨跌幅

• 涨幅前五产品：硫酸（+50%）、MAP（+15.79%）、氯化钾（+11.76%）、DAP（+7.41%）、尿素（+4.83%）。
• 跌幅前五产品：布伦特原油（-36.33%）、WTI原油（-34.95%）、纯苯（-30.85%）、甲苯（-29.49%）、液氯（-28.57%）。

上市公司业绩表现

• 前三季度业绩平平：基础化工行业前三季度实现营业收入9942亿元，同比增长3.08%；净利润241亿元，同比增长6.75%。
• 子行业表现差异：部分子行业如钾肥、无机盐、磷肥等收入增长较快，但利润增速不高；而炭黑、纺织化学品等利润增速较高。

股票池调整

• 调入辉丰股份：公司受益于土地流转政策，且开始发展互联网线上业务，首次给予增持评级。
• 继续关注安诺其、江南化工、久联发展：认为其四季度业绩有望超预期。
• 关注传化股份：在油价下跌背景下，染料助剂行业有望受益。
• 其他子行业：如聚氨酯、锂电池材料等，暂不调整。

重点公司介绍

中国玻纤（600176）

• 行业地位：国内玻纤行业龙头企业，拥有105.5万吨/年产能。
• 调价政策：其全资子公司巨石集团宣布上调2015年玻纤价格，预计公司业绩增长较为确定。
• 盈利预测：预计2014-2016年每股收益分别为0.49元、0.56元和0.69元，动态市盈率分别为31倍、27倍和22倍。
• 风险提示：存在安全生产风险和新产能建设不达预期的风险。

投资策略

景气向上子行业

• 玻璃纤维：建议关注中国玻纤，因其上调产品售价，且行业景气度提升。

土地流转带来的投资机会

• 农化产品：复合肥、农药需求将增加，建议关注辉丰股份、金正大、扬农化工等公司。

油价下跌受益行业

• 改性塑料：成本下降，下游需求增长，建议关注金发科技。
• 染料助剂：下游对价格不敏感，建议关注传化股份。

风险提示

1. 原油价格波动风险：国际油价持续走低，可能影响化工产品价格。
2. 政策风险：土地流转政策执行力度不足，可能导致农化产品需求低于预期。

估值与市场表现

• 估值快速修复：目前申万化工子行业估值为18.2倍，剔除中石化后基础化工估值为32.18倍。
• 公司股价普涨：93%的公司股价年初至今上涨，部分公司如云南盐化上涨141.3%。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（相对基准指数涨幅5%-15%）、持有（相对基准指数涨幅-5%至5%）、减持（相对基准指数涨幅-5%以下）。
• 行业投资评级：增持（行业整体回报高于基准指数5%以上）、中性（行业整体回报介于基准指数-5%至5%之间）、减持（行业整体回报低于基准指数5%以下）。

信息披露

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