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美联储眼中的就业总结

核心内容

美联储眼中的就业主要包含两个方面：一是实现最大水平就业（maximum level of employment）的就业目标；二是评估劳动力市场状况的方式。

最大水平就业是美联储货币政策的法定目标之一，其核心含义是排除了周期性因素影响的、能够与长期通胀目标相适应的自然失业率水平。它不仅意味着为每个人提供工作，还对减贫、减少不平等、减少歧视和犯罪、改善生活质量具有重要意义。

美联储在评估劳动力市场时，采用了一套综合指标体系，包括传统的失业率、结构性指标、薪酬指标与预期指标，并结合高频数据如ADP数据，以更灵活、准确和前瞻性地分析劳动力市场状况。

主要观点

1. 最大水平就业的内涵

• 非货币政策层面：最大水平就业不仅关乎就业数量，还涉及社会公平与经济稳定，包括减贫、减少不平等、减少歧视和犯罪。
• 经济学层面：最大水平就业是指失业率达到自然失业率水平，即劳动力市场长期可持续的繁荣水平，通常称为“充分就业”。
• 法律层面：自1978年《汉弗莱·霍金斯法案》通过后，最大水平就业成为美联储的法定货币政策目标之一。

2. 货币政策层面的内涵

• 双重目标：美联储追求价格稳定与最大水平就业的双重目标，但在短期存在冲突。
• 历史演变：
  • 格林斯潘时期：关注不会加速通胀的自然失业率水平，通胀目标为“足够低”。
  • 伯南克时期：因劳动力市场疲软，美联储实施三轮量化宽松（QE），并强调失业率与就业市场恢复的不确定性。
  • 耶伦时期：强调就业目标，但因通胀过低，需通过提高利率来推动通胀回升。
  • 鲍威尔时期：在“新声明”下，更侧重就业目标，放松了短期通胀对宽松政策的制约，就业缺口成为决定性指标。

3. 美联储评估劳动力市场的方式

• 决定性指标：就业缺口（非农就业与最大水平就业之间的差距）。
• 广泛指标：包括失业率、结构性指标（如长期失业率、职位空缺率）、薪酬指标（如平均时薪）和预期指标（如就业市场预测）。
• 大数据指标：ADP就业数据作为高频补充，反映劳动力市场更灵敏的变化。

关键信息

• 非农就业：是美联储当前评估就业状况的核心指标，疫情前（2020年2月）的非农就业水平被视为最大水平就业的基准。
• 就业缺口：在“新声明”下，就业缺口是衡量劳动力市场恢复情况的关键指标。
• 失业率：U-3为官方失业率，U-6则更全面，涵盖更多失业和边缘群体。
• 结构性指标：包括性别、种族、收入等差异性指标，用于更全面评估劳动力市场状况。
• 数据来源：美联储综合使用宏观数据与微观调查数据，如ADP数据、蓝筹失业率预测等。
• 就业市场复苏：尽管非农就业数据表现偏弱，但其他广泛指标均显示劳动力市场强劲复苏。

小结

美联储对就业的理解不仅限于提供工作，还关注社会公平与经济稳定。最大水平就业是其货币政策的法定目标之一，与长期通胀目标相适应。在“新声明”下，美联储更侧重于就业目标，就业缺口成为主要评估指标。同时，美联储使用广泛指标体系，涵盖失业率、结构性、薪酬与预期指标，以更全面地评估劳动力市场状况。尽管当前非农就业数据表明就业缺口仍较高，但其他指标显示劳动力市场正在强劲复苏，因此鲍威尔呼吁市场保持耐心，期待更多数据的确认。