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焦煤：反弹还是反转？总结

核心内容

本报告由国投期货研究院发布，分析了当前焦煤市场的基本面及价格走势。报告指出，焦煤市场短期内更可能表现为基差修复的反弹行情，而非趋势性反转。

主要观点

1. 基本面未发生根本性扭转

• 焦煤下游需求仍存在减产担忧，市场整体处于累库趋势，表明需求疲软。
• 各环节均拒绝补库，说明市场参与者对未来需求预期不乐观。
• 供应端和进口端依然保持过剩，整体供应压力未明显缓解。

2. 蒙古煤供应边际变化

• 蒙古总理被罢免事件引发市场关注，蒙古煤供应可能受到一定影响。
• 即使没有该事件的干扰，二季度蒙5原煤长协价折算关口成本约在692元/吨，而当前成交价约720元/吨，供应端缩量趋势已显现。
• 随着三季度长协价可能下调，蒙古煤供应有望进一步减少，对焦煤市场形成支撑。

3. 部分煤矿减产

• 虽然大部分煤矿尚未亏损至现金流成本支撑位，但部分民营煤矿已出现小幅减产。
• 六月安全生产月导致国有大矿顶仓减产，部分煤矿因事故停产整顿，进一步影响供应。

4. 钢铁需求维持高位

• 尽管市场预期钢材终端需求将季节性下滑，但铁水产量仍维持在241万吨/日的高位。
• 铁水的高位刚需采购对焦煤需求形成支撑，需求阶段性见顶，但尚未出现明显下滑。

5. 动力煤价格走势对焦煤的影响

• 动力煤5500K港口报价弱稳在619元/吨，较年终下跌150元/吨，同比下跌260元/吨。
• 随着动力煤消费旺季到来，其价格可能对配焦煤估值形成一定支撑。

关键信息

供应端

• 蒙古煤供应量受长协价及政策影响，二季度已开始缩量。
• 部分煤矿因安全生产或事故主动或被动减产，供应端压力有所缓解。

需求端

• 钢铁终端需求尚未出现显著增长，但铁水产量维持高位，显示需求韧性。
• 动力煤价格走低可能对焦煤市场产生间接支撑作用。

市场预期

• 当前焦煤期价上涨更多反映的是基差修复，而非趋势性反转。
• 市场短期内难以形成明确反转信号，需关注后续供应收缩与需求变化。

数据支持

• 全国247家钢厂日均铁水产量维持在241万吨/日左右。
• 甘其毛都口岸周通关车辆、重点电厂日耗等数据均显示需求端相对稳定。

结论

综合来看，焦煤市场在短期内更可能呈现反弹走势，主要由基差修复驱动。然而，基本面未发生根本性转变，需求仍面临季节性下滑压力，供应端边际收缩有限，因此不宜将当前上涨视为趋势性反转。市场参与者需密切关注蒙古煤供应变化、钢厂减产情况以及动力煤价格走势，以判断焦煤未来走势。

数据来源：mysteel、汾渭能源、wind、公开信息
报告发布机构：国投期货有限公司
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