20250209-国泰期货-镍_矿端逻辑支撑_中游现实拖累_不锈钢_单边震荡运行_警惕结构矛盾_9页_3mb

镍与不锈钢市场分析总结（2025年2月9日）

一、核心内容概述

本报告分析了2025年2月9日镍与不锈钢市场的基本面逻辑、库存变化及市场情绪，重点围绕镍矿端供需、冶炼端库存、不锈钢生产成本与价格波动等方面展开。

二、镍市场分析

1. 基本面逻辑

• 矿端支撑：印尼镍矿供应偏紧，叠加斋月补库预期，镍矿溢价维持高位，主流成交价由15美金/湿吨提升至18美金/湿吨，短期支撑镍价底部。
• 冶炼端压力：冶炼端库存仍在累积，市场对镍价的上方弹性受到限制，盘面修复可能增加套保意愿。
• 宏观情绪：受Deepseek引领的科技估值重塑影响，权益市场和商品市场整体情绪回暖，对镍价形成一定支撑。

2. 市场数据

• 沪镍主力合约收盘价：127,190元/吨，较前一日微跌210元/吨。
• 沪镍成交量：109,256手，较前一日减少32,607手。
• 镍矿价格：菲律宾红土镍矿价格维持高位，港口库存变化显示供应紧张。
• 镍铁原料价格：镍铁价格与电解镍价差维持，反映市场对镍铁原料的溢价情绪。
• 镍铁利润：RKEF铁厂利润维持在合理区间，未出现明显下滑。
• 镍板-高镍铁价差：价差为326元/吨，反映市场对高镍铁的偏好。
• 镍板进口利润：为-3,049元/吨，显示进口成本较高，对市场形成压力。

三、不锈钢市场分析

1. 基本面逻辑

• 供应回升：节后2月不锈钢排产293万吨，环比与同比均上升，供应弹性增加。
• 成本支撑：上游镍铁估值偏低，叠加成本曲线限制，不锈钢价格单边震荡。
• 结构矛盾：钢厂检修消息引发市场对近端交割资源的担忧，且当前持仓库存高于往年同期，需警惕资金矛盾积累。

2. 市场数据

• 不锈钢主力合约收盘价：13,400元/吨，较前一日微跌40元/吨。
• 不锈钢成交量：73,788手，较前一日减少21,115手。
• 不锈钢社会库存：钢联数据显示，2月6日社会库存104.6万吨，周环比上升12.2%；有色网数据为93.6万吨，周环比上升5.9%。
• 冷轧与热轧库存：冷轧库存65.3万吨，周环比上升14.0%；热轧库存39.3万吨，周环比上升9.4%。
• 不锈钢现货价格：显示市场对不锈钢的短期需求与价格波动。
• 不锈钢基差：基差维持在合理区间，反映现货与期货价格的联动性。

四、关键信息

1. 政策与市场情绪

• 菲律宾镍矿出口禁令：菲律宾参议院通过禁止原矿出口的新法案，预计五年后生效，若实施将对全球镍平衡产生重大影响，但短期内仍需观察其实际执行情况。
• 印尼镍矿政策：印尼镍矿供应持续偏紧，政策反复扰动市场情绪，但实际供需变化仍是市场关注重点。

2. 库存变化

• 精炼镍社会库存：2月7日增至50,263吨，仓单库存增加1,145吨，现货库存增加2,146吨。
• 镍铁库存：1月26日增至32,145万吨，显示市场对镍铁原料的持续需求。
• 不锈钢库存：冷轧与热轧库存均出现上升，表明市场对不锈钢的需求或供应存在结构性矛盾。

3. 跨期价差与套利成本

• Ni00-Ni01跨期价差：显示市场对未来镍价走势的预期存在分歧。
• 买近月抛连一合约套利成本：为179元/吨，反映市场对近月合约的偏好。

五、主要观点

• 镍市场：短期受矿端支撑，但冶炼端库存累积限制价格涨幅，建议关注印尼镍矿溢价变化。
• 不锈钢市场：供应回升与成本支撑形成震荡格局，需警惕结构矛盾与资金矛盾的积累。
• 宏观环境：科技行业估值重塑带动市场情绪回暖，对镍与不锈钢价格形成一定支撑。
• 政策影响：菲律宾镍矿出口政策虽具潜在影响，但短期内仍需理性看待，不宜过度炒作。

六、投资建议

• 镍：建议下周重点关注印尼镍矿溢价变化，短期震荡为主，上方空间受限。
• 不锈钢：警惕结构矛盾与资金矛盾的积累，市场或呈窄幅震荡，需谨慎操作。

七、风险提示

• 市场情绪波动较大，需关注政策变化与库存调整。
• 不锈钢结构性矛盾可能引发价格波动，建议投资者密切跟踪钢厂检修与库存数据。
• 期货市场操作需结合自身风险承受能力，避免盲目跟风。