深度报告-20220823-开源证券-禾丰股份-603609.SH-公司深度报告_盈利能力迎来修复_产业链条持续纵深拓展_20页_2mb

禾丰股份 (603609.SH) 详细总结

核心内容

禾丰股份是一家以饲料业务为核心，肉禽及生猪养殖为辅的农业企业，位于我国东北地区，业务覆盖饲料、肉禽及生猪养殖三大板块。公司注重产业链整合，致力于提升饲料业务的战略地位，推动肉禽业务一体化发展，同时在生猪养殖领域注重降本增效。2022年公司盈利预测下调，但预计未来两年盈利将逐步修复，公司维持“买入”评级。

主要观点

• 饲料业务：公司作为东北地区饲料龙头，凭借原料采购优势和成本控制能力，饲料业务成为主要盈利来源。2022年饲料销量预计小幅下滑，但未来三年将保持增长，尤其是反刍料因市占率高有望实现更快扩张。
• 肉禽产业：公司肉禽业务在养殖、加工及深加工环节均具备较高成熟度，未来随着下游食品业务产能提升，盈利将显著改善。
• 生猪业务：公司生猪养殖业务因猪价低迷而放缓扩张，聚焦于成本控制和效率提升，未来有望实现扭亏为盈。

关键信息

业务版图与战略

• 公司业务包括饲料、肉禽、生猪养殖三大板块，饲料业务占比超过50%，是公司主要收入来源。
• 公司采取“公司+大农场”模式，通过标准化管理、自动化养殖提升效率。
• 公司计划通过可转债融资项目提升食品端产能，拓展B端与C端销售渠道。

盈利预测

• 2022年公司预计归母净利润为5.66亿元，对应EPS为0.62元，PE为17.6倍。
• 2023年和2024年预计归母净利润分别为11.71亿元和12.46亿元，对应EPS分别为1.28元和1.36元，PE分别为8.5倍和8.0倍。

产业链与成本控制

• 饲料业务通过原料价格回落、产能扩张及成本控制能力提升，预计盈利中枢将抬升。
• 公司注重研发投入，2021年研发费用逐年递增，技术升级助力业务发展。
• 公司在饲料原料采购方面具有优势，东北地区玉米、水稻等原料价格低于全国均价。

市场拓展

• 公司根据不同区域制定市场拓展策略，强化区域销售网络。
• 2021年饲料销量进入全国前十，肉禽业务屠宰量达7.3亿羽，市占率约10%。
• 公司与肯德基、麦当劳等餐饮企业合作，拓展食品端市场。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 产能扩张及出栏量不及预期。
• 禽畜疫病影响。

财务摘要与估值指标

可比公司估值表

结论

禾丰股份作为东北地区饲料龙头，通过深耕饲料业务、拓展肉禽与生猪养殖产业链，提升了整体盈利能力和抗风险能力。随着饲料原料价格回落、养殖后周期到来及食品业务扩张，公司盈利有望持续修复。尽管面临原材料价格波动、产能扩张不及预期及疫病风险，但公司凭借一体化运营、技术升级及市场拓展，具备较强的增长潜力，维持“买入”评级。