20240820-国联证券-禾丰股份-603609.SH-饲料及家禽板块阶段性承压_生猪业务盈利_6页_1mb

禾丰股份（603609）2024半年度报告分析总结

核心业绩表现

禾丰股份2024年上半年实现营收1497.1亿元，同比下降10.74%；归母净利润亏损0.34亿元，同比下滑1890.00%。饲料销量同比下滑，控股企业饲料外销量1815万吨，同比减少8.29%。

经营分析

• 毛利率与费用情况：2024年上半年销售毛利率5.29%，同比上升0.45个百分点，净利率-0.52%，同比下降0.19个百分点。期间费用率变动较大，管理费用上涨因职工薪酬增加，研发费用下降由于研发项目减少。
• 饲料销量结构：猪饲料599万吨，禽饲料838万吨，反刍饲料319万吨，其他59万吨。
• 白羽鸡肉鸡价格低迷：白羽鸡及肉鸡分割品价格低位运行，公司屠宰白羽肉鸡42亿羽，分割品销量同比增长16%。
• 生猪业务盈利恢复：随着供需调整，猪价自年初以来上涨，公司生猪出栏58万头，肥猪为主要出栏品种。

后市展望

随着生猪存栏逐步恢复，公司饲料销量下滑趋势预计收窄。分析师预计2024-2026年营业收入和归母净利润将实现稳步增长，同比增速分别为-7.45%、+7.97%、+7.09%，归母净利润增长率分别为-1890.00%、+158.66%、+28.50%。

投资评级与风险提示

投资评级：增持
风险因素：原材料价格波动、畜禽价格波动、重大疫病风险。

财务数据预测

• 2024-2026年业绩预测：营收分别为3329.1亿、3594.3亿、3849.1亿元；归母净利润分别为26.8亿、34.5亿、43.5亿元。
• 估值指标：市盈率预计226倍、176倍、139倍，市净率稳定在0.9倍附近。

总结：尽管2024年上半年禾丰股份业绩承压，但生猪业务盈利逐步恢复，饲料销量有望随行业存栏量恢复而改善，长期增长潜力值得期待。