20201019-光大证券-2020年9月社消零售数据点评_九月社消增速符合预期_可选必选核心品类均有亮眼表现_6页_1mb

2020年9月社会消费品零售总额分析总结

核心内容概述

2020年9月，中国社会消费品零售总额达到3.53万亿元，同比增长3.3%，增速较上月提升2.8个百分点，整体表现符合市场预期。其中，限额以上商品零售额同比增长5.6%，增速较8月略有提升，显示出消费市场逐步回暖的迹象。同时，部分可选消费品品类表现出色，成为推动增长的重要力量。

主要观点

• 社消总额回暖：9月社消总额同比增长3.3%，延续了8月首次回正后的增长趋势，显示出消费市场正在逐步复苏。
• 可选消费品表现亮眼：黄金珠宝、化妆品、纺织服装等可选品类增速较高，尤其是黄金珠宝同比增长13.1%，化妆品增长13.7%，纺织服装增长8.3%。
• 必选消费品稳步增长：粮油食品类零售额同比增长7.8%，饮料类增长22.0%，显示出消费者对基本生活需求的持续支出。
• 地产后周期品类表现低迷：家电和音响器材类零售额同比下降0.5%，家具类下降0.6%，受政府调控政策影响较大，短期内增长乏力。
• 消费趋势持续：预计一线城市消费好于低线城市，高端奢侈品类好于大众消费，可选品好于必选品的趋势将延续一段时间。
• 关注题材类机会：在“双十一”前夕，线下消费可能放缓，建议关注黄金珠宝、化妆品等可选品复苏逻辑及潜在的收购兼并机会。

关键信息

各类消费品增长情况

CPI与消费形态

• CPI增速回落：9月全国CPI当月同比增速为1.7%，较上月下降0.7个百分点，显示通胀压力有所缓解。
• 餐饮收入下滑：9月餐饮收入同比下降2.9%，限额以上餐饮收入增长1.9%，整体表现疲软。
• 商品零售回暖：9月商品零售同比增长4.1%，限额以上商品零售增长5.6%，显示出商品消费市场的积极信号。

行业趋势与建议

• 三大消费趋势：一线城市好于低线城市、高端奢侈好于大众消费、可选品好于必选品。
• 投资建议：建议关注黄金珠宝、化妆品等可选品复苏逻辑及纺织服装因气候变化带来的增长机会。
• 风险提示：需警惕疫情负面影响超预期、地产后周期影响部分子行业收入增速、渠道变革对现有商业模式冲击高于预期等风险。

附图与数据来源

• 图表1：2020年8月社会消费品零售主要数据（来源：国家统计局）
• 图表2：全国CPI和食品CPI的当月同比增速（2015/9-2020/9）（来源：国家统计局）
• 图表3：全国百家重点零售企业零售额累计同比增速（2015/08-2020/08）（来源：中华全国商业信息中心）
• 图表4-20：各品类商品零售总额当月同比增速（来源：国家统计局）

投资者注意事项

• 投资者应关注市场变化及政策影响，合理评估风险。
• 本报告所采用的分析及估值方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

联系方式

• 唐佳睿 CFA, CPA(Aust.), CAIA, FRM
  执业证书编号：S0930516050001
  联系电话：021-52523866
  邮箱：tangjiarui@ebscn.com

• 孙路
  执业证书编号：S0930518060005
  联系电话：021-52523868
  邮箱：sunlu@ebscn.com