20220529-银河期货-宏观情绪改善叠加消息扰动_沪镍追高需谨慎_库存及出货压力_不锈钢维持偏弱震荡_21页_2mb

文档总结

核心内容概述

本文档分析了2022年5月镍及不锈钢市场的行情与基本面，指出当前市场受宏观情绪改善和消息扰动影响，整体呈现震荡走势。尽管镍价因低库存和政策刺激出现反弹，但基本面仍偏弱，追高需谨慎。不锈钢市场则因成本支撑不足和下游需求疲软，维持偏弱震荡格局，但下方空间有限。

主要观点

镍市场

1. 宏观情绪改善

   • 美联储官员言论及PCE数据低于预期，市场预期9月可能暂停加息，美元指数回落，提振基本金属价格。
   • 镍价反弹幅度较大，主要因低库存导致做空风险高，叠加消息扰动，做多资金阻力较小。

2. 消息扰动影响

   • 印尼再次提及镍产品出口征税，但市场反应有限，因此前类似消息曾引发短暂波动，且当前执行仍不明确。
   • 马斯克访问印尼投资等事件与镍价波动交织，放大市场情绪。

3. 基本面偏弱

   • 镍矿、NPI（镍生铁）及纯镍价格持续回落，钢厂亏损压制采购价格，成本支撑趋弱。
   • 沪镍库存降至2015年以来低位，但库存下降趋势难以持续。

4. 技术面与价差

   • 沪镍突破前高及布林中轨，短线走势偏强，但缺乏基本面支撑。
   • 06-07合约价差回落至4000元/吨，伦镍Cash-3M贴水暂稳。

关键信息

供应端

• 镍矿
  高镍矿CIF价格稳中有降，主要港口库存变化反映市场供需。

• 精炼镍
  4月国内纯镍产量下降，金川因原料问题产量偏低，吉恩与新鑫产量有所回升但未完全恢复。

• 镍铁
  4月国内镍铁产量环比微增，但环保及疫情因素导致部分区域减产。印尼镍铁产量大幅增长，新增产线推动产能扩张。

• 新能源链
  硫酸镍价格因成本下降及下游拿货情绪不佳回落，中间品折扣系数降至0.7以下。三元前驱体产量环比下降15%，但出口订单稳定。

• 不锈钢
  4月国内不锈钢粗钢产量下降，钢厂持续亏损，NPI工厂利润被压缩。印尼不锈钢产量小幅下降，但出口仍保持一定规模。

库存与价格

镍库存

• LME库存：72240吨，较上周增加342吨。
• 沪镍库存：1216吨，较上周下降692吨，降至2015年以来低位。
• 保税区库存：7900吨，较上周下降700吨。
• SMM六地库存：5622吨，较上周下降1391吨。
• 全球显性库存：85762吨，较上周下降1749吨。

不锈钢库存

• 全国社会库存：91.46万吨，周环比上升0.70%，年同比上升16.26%。
• 300系库存：54.91万吨，周环比上升1.37%，年同比上升44.07%。
• 冷轧库存：无锡56.07万吨，周环比下降3.58%；佛山冷轧库存小幅增加。
• 热轧库存：无锡35.39万吨，周环比上升8.30%；佛山热轧库存增加。

成本与利润

• 不锈钢成本：

  • 废不锈钢工艺成本18710元/吨；
  • 外购高镍铁工艺成本20141元/吨；
  • 一体化工艺成本19706元/吨。

• 不锈钢利润：

  • 钢厂持续亏损，NPI工厂利润被压缩，不锈钢维持低利润状态。

• 硫酸镍成本与溢价：

  • 硫酸镍价格回落至44000元/吨，较镍豆溢价缩小。
  • 硫酸镍产量下降，中间品供应增加，镍豆经济性不足。

供需平衡

• 全球原生镍供需：2月全球原生镍处于过剩状态。
• 中国原生镍表观消费量：
  • 4月表观消费量14.01万吨，环比下降8.5%，同比上升5.6%。
  • 不锈钢粗钢产量下降，三元前驱体镍消费测算下降，但新能源链整体需求逐步修复。

投资建议

• 镍：短期受宏观情绪及库存影响，价格偏强但缺乏基本面支撑，追高需谨慎。
• 不锈钢：市场维持偏弱震荡，但下方空间有限，关注下游需求释放及成本支撑变化。

作者信息

• 作者：王颖颖，大宗商品研究所研究员，投资咨询资格证号：Z0014913。
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