20220331-国元期货-宏观与金融期货月报_经济下行风险增加_期指下跌期债震荡_33页_2mb

宏观与金融期货月报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月我国宏观经济与金融期货市场的表现，指出经济下行风险增加，期指下跌，期债震荡。报告从PMI、工业生产、需求端、价格指标、金融数据、宏观经济展望、股指期货、国债期货等多个维度展开分析，为市场参与者提供了重要的参考信息。

主要观点

一、经济下行风险增加

1. 3月PMI跌入收缩区间

   • 制造业和非制造业PMI均跌至荣枯线下方，经济景气度弱于季节性。
   • 生产指数和新订单指数均下降，显示需求疲弱。
   • 外贸高位回落风险增加，疫情对经济影响显著。

2. 工业生产继续回升

   • 工业增加值增速回升，但受经济下行压力影响，增速提升空间有限。
   • 上游行业表现强劲，下游行业面临成本压力。

3. 需求端好于预期

   • 固定资产投资增速大幅回升，尤其是制造业投资增长显著。
   • 消费增速回升，但受疫情和居民就业压力影响，后期增长动力不足。
   • 进出口保持高景气，但受全球经济增长放缓和俄乌局势影响，增速或下降。

4. 价格指标PPI环比回升

   • CPI处于低位，PPI高位回落，两者剪刀差继续收窄。
   • 上游价格反弹，若需求不足，价格或将再次回落。

5. 2月金融数据偏弱

   • 信贷、社融、M2增速下降，反映内部融资需求偏弱。
   • 货币政策注重跨周期调节，保持流动性合理充裕。

6. 宏观经济展望

   • 一季度经济实现“开门红”，但二季度面临疫情和外部风险压力。
   • 预计经济将进入底部震荡，稳增长政策仍将持续发力。

金融期货市场分析

二、股指期货震荡反弹

1. 3月期指行情回顾

   • 期指全线下跌，但3月16日政策会议后市场信心恢复，开启反弹。
   • 期指进入底部震荡行情，二次探底概率仍存。

2. 两融余额下降

   • 融资余额下降，融券余额小幅下降，市场情绪偏谨慎。

3. 标的指数估值下降

   • 沪深300、上证50估值处于历史高位，中证500处于历史低位。
   • 估值回落反映市场情绪悲观，但低PE不等于低风险。

4. 企业利润承压

   • 1-2月工业企业利润小幅增长，但下游企业利润承压。
   • 企业利润分化，上游行业利润较高，下游行业受成本压力影响。

5. 基差收敛波动降低

   • 期指基差波动较大，但市场反弹后有所收敛。

6. 期指后市研判

   • 市场或进入底部震荡，政策底支撑较强，但经济底尚未明确。
   • 建议以底部震荡思路谨慎操作。

国债期货震荡整理

三、国债期货震荡整理

1. 3月期债行情回顾

   • 期债区间震荡，短债小幅下跌，长债小幅上涨。
   • 期债受政策和经济基本面影响，波动性较低。

2. 现货市场平稳波动

   • 国债发行量上升，市场资金面平稳。
   • 国债收益率曲线小幅上移，长端变化不大。

3. 资金面整体平稳

   • 3月资金利率波动不大，隔夜拆借利率小幅下行。
   • 央行保持中性操作，市场预期资金面将继续平稳。

4. 期债后市展望

   • 期债面临宽信用压力与经济下行风险的支撑，预计4-5月震荡整理。
   • 央行货币政策动向将影响期债走势，需密切关注。

关键信息汇总

• 经济数据：1-2月经济数据“开门红”，但3月PMI跌入收缩区间，显示经济底部企稳面临挑战。
• 金融数据：2月金融数据偏弱，信贷与社融增速下降，反映内需疲软。
• 价格指标：CPI处于低位，PPI高位回落，剪刀差收窄。
• 股指期货：3月期指全线下跌，但政策面支撑市场反弹，震荡筑底。
• 国债期货：3月期债区间震荡，资金面平稳，预计4-5月继续震荡整理。

风险提示

1. 国内疫情反复，防疫政策调整。
2. 经济增长滑出合理区间，企业盈利下降。
3. 突发新涨价因素，价格指标大幅走高。
4. 乌克兰局势恶化，全球市场波动加剧。

附图说明（部分）

• 图1：制造业PMI
• 图2：非制造业PMI
• 图3：PMI生产和新订单指数
• 图4：各类型企业PMI
• 图5：工业增加值
• 图6：工业增加值
• 图7：固定资产投资
• 图8：基础设施投资
• 图9：财政收入
• 图10：财政支出
• 图11：房地产开发投资
• 图12：社会消费品零售总额
• 图13：进出口同比
• 图14：月度进出口数据
• 图15：CPI
• 图16：CPI新涨价因素与翘尾因素
• 图17：PPI
• 图18：PPI新涨价因素与翘尾因素
• 图25：沪深300行情回顾
• 图26：市场风格
• 图29：沪深300PE
• 图30：上证50PE
• 图31：中证500PE
• 图32：标的指数估值
• 图33：沪深300现货期货价差
• 图34：上证50现货期货价差
• 图35：中证500现货期货价差
• 图36：期货收盘价
• 图38：国债到期收益率月度变化
• 图39：国债关键期限收益率
• 图40：国债收益率5年-2年期利差
• 图41：国债收益10年-5年期利差
• 图42：7天资金利率
• 图43：公开市场操作

重要声明

本报告内容基于公开资料整理，国元期货力求准确，但不保证其完整性与准确性，据此投资风险自担。报告不构成个人投资建议，需结合个人投资目标和财务状况进行判断。