深度报告-20240429-华源证券-国药一致-000028.SZ-批零一体协同发展_零售利润提升潜力大_14页_692kb

国药一致是一家全国领先的医药分销及零售平台公司，由国药控股股份有限公司控股。2024年4月29日发布的证券研究报告首次覆盖该公司，给予“买入”评级。投资逻辑强调公司零售业务通过品类优化和运营效率提升，未来利润提升潜力大；分销业务在广东广西地区稳健增长，龙头地位稳固。

公司作为连锁药房龙头，截至2023年底在全国20个省市拥有超过1万家药房，2023年收入和归母净利润分别增长28%和76%。报告指出，国大药房毛利率较低主要由于高比例的DTP和处方药销售，但通过战略转型，利润率有望逐步改善。分销业务覆盖两广地区的医疗机构和零售终端，客户数稳定增长。

盈利预测显示，2024-2026年预计归母净利润为178亿元、201亿元、228亿元，增长率分别为11%、131%、138%。相应PE值从11X降至9X。估值高于可比公司，如国药股份、上海医药等。

主要风险包括利润率改善不如预期、门店扩张延迟、集采超预期降价，这些因素可能压缩利润空间。

总体而言，公司在批零一体化协同下，规模扩张和盈利能力提升具有较大潜力，报告建议买入。